16:07
Comentarii Adauga Comentariu

_ „Doamne să ne ajute în următoarea criză”

"Doamne ajută-ne în următoarea criză”

Trimis de Frange Finance al QTR

Prietenul Fringe Finance Lawrence Lepard și-a lansat cea mai recentă scrisoare pentru investitori săptămâna aceasta.Are o acoperire redusă în mass-media, ceea ce, după părerea mea, îl face să fie cineva care merită ascultat de două ori mai atent.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F713223ab-b7ea-497c-a6a6-651335c3bbf0_381x275.png 1272w, https://substack6ntch6/_14cfe5 c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F713223ab-b7ea-497c-a6a6-651335c3bbf07_58p1x2f04.381"/>>

Larry a fost destul de amabil să-mi permită să-și împărtășesc gândurile în direcția trimestrului IV 2023.Scrisoarea a fost editată foarte ușor pentru formatare, gramatică și imagini.

Aceasta este cea mai recentă scrisoare pentru investitori de la bunul meu prieten Lawrence Lepard, care conține o descriere detaliată despre următoarele și va fi împărțită în două părți:

  • Resumarea anului 2023 

  • FED și Trezoreria clipesc în T4 

  • Inflația 

  • Aurul și Bitcoin au primit nota 

  • Poziția fiscală din SUA nu se îmbunătățește 

  • Catalizatori pentru un pivot complet al Fed 

  • Când Fed pivotează, suntem plătiți 

  • Perspectiva Gold se îmbunătățește 

Partea 2 a acestei scrisori poate fi găsită aici.


>

REFUZIA ANULUI 2023 

Iată principalele evoluții din 2023: 

• Fără recesiune –creșterile rapide ale ratelor din 2022 practic de la zero la 4,33% la sfârșitul anului 2022 nu au  avut impactul negativ pe care îl așteptam asupra economiei în 2023."Dominanța fiscală”/>  "Bidenomics” cheltuielile fiscale ale 6,2 trilioane de dolari, nu departe de maximul COVID de 7,2 trilioane de dolari a compensat mai mult decât socoteala Fed, deoarece creșterea PIB-ului a fost solidă +2,8%, iar șomajul a rămas scăzut 3,7%.Anul acesta, a existat foarte puțină reținere a cheltuielilor, iar deciziile bugetare au fost în curs de desfășurare până poate după alegeri.

• Piața de valori se apropie de un nivel record – acesta ne-a surprins cu adevărat.În ciuda creșterii masive a ratelor dobânzilor, S&P 500 a crescut cu +26%, terminând cu puțin timp înainte de maximul istoric din 3 ianuarie 2022.Părerea noastră este că piața de valori din SUA este scumpă și riscă un declin major.Observați în graficul de mai jos actualul PEx de 19,5x cu randamente UST pe 10 ani la 3,9%.Aceasta se compară cu 15,1x PEx din octombrie 2007 chiar înainte de prăbușirea din 2008, când randamentele trezoreriei erau de 4,7%.Amintiți-vă că, în urma bpetrol din 2000 și a vârfului din 2007, S&P500 a scăzut cu 49%, respectiv 57%.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Ff91870ea-0303-4b8e-b134-b7d414c3c155_654x378.png 1272w, https://.substack154/wstack/n/wstack c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Ff91870ea-0303-4b8e-b134-b7d414c3656png="wd414c3656png414c3656541537870000000000000000000" 654"/>>

Majoritatea câștigurilor S&P 500 au fost în acțiunile tehnologice mari "Magnificent 7”, fiecare dintre acestea a crescut cu 48%-239%! Amintește de începutul anilor 1970 și de concentrarea capitalizării pieței în acțiunile "The Nifty Fifty” de atunci.După cum arată graficul de mai jos, Nifty Fifty nu s-a terminat bine și bănuim că Mag 7 va avea o soartă similară.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F194ee5cc-4e9c-456c-9a1e-458c3f91a201_488x327.png 1272w, https://www.com/w1cfe56/substack c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F194ee5cc-4e9c-456c-9a1e-458c3f91a203c3f91a2014ee5cc-9a1e-458c3f91a2014748png 488"/>>

• Silicon Valley Bank  – în martie 2023, au avut loc două dintre cele mai mari falimentări bancare din istoria SUA.Am acoperit acest lucru în raportul nostru Q1.La acea vreme, sistemul bancar din SUA era în pragul unei crize, deoarece secretarul Trezoreriei, Yellen, a renunțat de mai multe ori la posibilitatea de a garanta întreaga bază de depozit de 17,6 trilioane de dolari SUA.În schimb, guvernul a încălcat legea Dodd Frank și  a creat un nou mecanism de finanțare, BTFP, care a crescut rapid la 80 de miliarde de dolari și continuă să crească până în prezent--crescând semnificativ în ultimele câteva luni până la 140 de miliarde de dolari.Este setat să expire necesită rambursare în martie 2024.Vom crede când îl vom vedea.

Acest eveniment de credit a fost foarte sever și arată cât de instabil este sistemul și cum Fed și  Trezoreria vor oferi întotdeauna o lichiditate financiară "pusă” tipărește bani jucătorilor financiari și  băncilor în perioade de necaz.

BTFP a fost doar o mică parte vizibilă a planului de salvare.Pam Martens la "Wall Street on Parade” a subliniat că salvarea reală a venit prin Federal Home Loan Bank, deoarece a furnizat peste 1  trilion de dolari de lichidități sistemului bancar în martie 2023, cu 100 de miliarde de dolari mai mult decât a fost oferit în  GFC din 2008. p>

• Geopolitică  – în general, piețele au ignorat poate pe propria lor răspundere diferite butoane geopolitice  fierbinți – războiul în curs din Ucraina, unificarea în creștere a blocului BRIC, războiul Israel Hamas sau chiar întâmplările din Marea Roșie, în timp ce Houthii probabil susținuți de Iran/Rusia  continuă să creeze ravagii pe piețele de transport de marfă.Unii speculează că aceasta este opera altora care încearcă să atragă SUA în război în sprijinul Israelului împotriva Iranului.

• Politica SUA – polarizarea politicii a continuat, cu mai multe rezoluții bugetare "poate” și lupta pentru mandatul de președinte/înlăturarea lui Kevin McCarthy.În ceea ce privește viitoarele alegeri din 2024, poate este vorba despre apatie sau doar cât de polarizantă este politica, dar ni se pare că foarte puțini oameni vor să discute despre asta.Cea mai importantă concluzie politică pentru noi este că, deși știrile politice vor crește cu siguranță în primăvara și vara aceasta, este puțin probabil ca rezultatul să afecteze traiectoria cheltuielilor fiscale, indiferent de partid care câștigă.Datoria este datorie, iar matematica este matematică.


>

REDUCERE DE 50% LA TOATE ABONAMENTELE: Abonați-vă și obțineți 50% reducere și fără creșteri de preț atâta timp cât doriți să fiți abonat.


>

FEDUL ȘI TREZORIA CLIPITĂ 

Începem discuția despre evenimentele curente prin trimiterea dvs.la raportul nostru Q3.În acel raport, am prezentat modul în care bucla de condamnare fiscală a guvernului SUA se înrăutățea  și cât de matematic împrumuturile federale ale SUA înlătură piețele datoriilor-trimițând  ratele dobânzilor mai mari.

Creșterea aproape parabolică a costurilor dobânzilor federale din SUA înrăutățește deficitul și fără acomodare monetară, am sugerat că piețele datoriilor și acțiunilor se îndreptau spre  probleme reale.Graficul lui Lyn Alden mai jos subliniază că este doar o chestiune de timp până când Fed va fi forțată să-și crească din nou bilanţul tipăreşte bani.Într-un sistem puternic îndatorat, oferta de bani  trebuie să crească continuu sau datoria devine neservibilă.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F5026b63a-dc88-47d2-a747-788a9a83dec9_673x461.png 1272w, https://www.com/w1cfe56/substack c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F5026b63a-dc88-47d2-a747-788a9a83dec="496_5673decwidth" 673"/>>

Fed a început să clipească în Q4.Acest lucru este extrem de important și susține teza noastră conform căreia Fed și Trezoreria nu au de ales decât să relaxeze condițiile monetare degradarea în continuare a monedei pentru a preveni disfuncția pieței.Să revedem ce s-a întâmplat.

Randamentul obligațiunilor de trezorerie americane pe 10 ani a depășit un nivel important din punct de vedere tehnic 4,368% pe 20 septembrie 2023 și a crescut rapid la 5,00%.Această creștere a ratei a condus S&P 500 în scădere cu 7% în câteva săptămâni și cu 11% față de vârful recent.Ambele evenimente au declanșat alarma la Fed și la Trezorerie.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F38602aef-5914-4aa6-bd26-72e30a76e8cb_698x668.png 1272w, https://substack/w1cfe56/substack c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F38602aef-5914-4aa6-bd26-72e30a76e8cb6_569e8cb6869696988cb6869698bd26a 698"/>>

Mișcarea randamentului pe 10 ani din SUA de la 1 septembrie până la mijlocul lunii octombrie a fost dramatică, o creștere cu 20% a randamentului în aproximativ 6 săptămâni.Ne amintim de atmosfera în acest moment și ne-a amintit de criza Gilt din Marea Britanie din toamna anului 2022, când randamentele obligațiunilor din Regatul Unit au început să crească.

Fed a venit repede cu mașinile de pompieri.În succesiune rapidă, am primit următoarele comentarii "doviști”  de la nu mai puțin de 8 guvernatori ai Rezervei Federale: 

Williams de la Fed: banca centrală ar putea fi terminată cu creșteri ale ratelor.

  • Bloomberg 29.09.2023 

Loganul Fed: randamentele mai mari pot însemna mai puțină nevoie de creștere a ratelor.

  • Bloomberg, 9.10.23 

Daly Fed: creșterea randamentelor obligațiunilor poate înlocui o creștere a ratei.

  • Bloomberg, 10.10.23

Președintele Federal Reserve Bank of Atlanta, Ralph Bostic, a reiterat că nu crede că factorii de decizie trebuie să crească în continuare ratele dobânzilor și că politica este suficient de restrictivă pentru a readuce inflația la obiectivul lor de 2%."Cred că rata noastră de politică este într-o poziție suficient de restrictivă pentru a reduce inflația la 2%.Bostic a declarat marți în timpul unei conversații susținute la convenția anuală pentru Asociația Bancherilor Americani."De fapt, nu cred că trebuie să mai creștem tarifele”.

  • Bloomberg 10.10.23 

"Ne aflăm într-o perioadă sensibilă de gestionare a riscurilor, în care trebuie să echilibrăm riscul de a nu fi înăsprit suficient, cu riscul ca politica să fie prea restrictivă”, a spus vicepreședintele Fed Philip Jefferson,  dând din cap către creșterea randamentelor trezoreriei americane și necesitatea ca banca centrală să "proceseze cu atenție” cu orice creștere ulterioară a ratei de referință a fondurilor federale.

  • Reuters 10.10.23 

Președintele Fed din Minneapolis, Neel Kashkari, a remarcat că este "posibil” să nu fie necesare majorări suplimentare ale ratelor.

  • Reuters 23.10.11 

S.U.A.Guvernatorul Rezervei Federale, Christopher Waller, a declarat miercuri că ratele mai mari ale dobânzilor de pe piață ar putea ajuta Fed să încetinească inflația și să lase banca centrală să "vede și să vadă” dacă propria sa dobândă de politică trebuie să crească din nou sau nu.Waller, care a fost printre cei mai vocali susținători ai ratelor dobânzilor mai mari pentru a lupta cu inflația, a spus că datele despre prețuri par să se îndrepte înapoi spre ținta de 2% a Fed, piețele financiare adăugând de la sine înăsprirea suplimentară a creditului.

  • Reuters 23.10.11 

Harker de la Fed spune că creșterile ratelor ar putea avea loc pe fondul dezinflației în curs.

  • Reuters 13.10.23 

Lorie Logan de la Fed: Pompează frânele la strângerea cantitativă.

  • American Banker 1/8/24 

din partea lui Luke Gromen, FFTT pentru rezumatul acestor comentarii ale Fed 

Pe baza numărului și consecvenței acestor comentarii, presupunem că a fost un incendiu cu trei alarme pe care Fed a detectat-o ​​pe piața de obligațiuni, deoarece indicele de mișcare a volatilității obligațiunilor a crescut la niveluri care  indică stres sever.Mai mulți analiști au subliniat că obligațiunile sunt acum mai volatile decât aurul.Acest lucru nu ar trebui să se întâmple.

Dar stați, sunt mai multe: guvernatorii Fed scăderea dobânzilor în așteptarea unei creșteri suplimentare ale ratei și a posibilelor reduceri ale ratelor a fost doar primul act dintr-o piesă în trei acte.

Actul II s-a deschis cu secretarul Trezoreriei SUA, Janet Yellen, la publicarea raportului Comitetului consultativ pentru împrumuturi de trezorerie TBAC la 1 noiembrie 2023.Acest raport comentează piața titlurilor de Trezorerie SUA și estimează valoarea și natura vânzările de datorii pe care le va efectua guvernul federal al SUA pentru a-și finanța datoria și deficitele.

Raportul TBAC este foarte tehnic, cu o mulțime de macrobaseball în interior.Dar câteva lucruri din acest cel mai  recent raport au ieșit în evidență: 

În primul rând, un procent mult mai mare din datorie este acum cumpărat de fondurile speculative din SUA și de alții  care participă la "comerțul de bază”.2 

În al doilea rând, Trezoreria a indicat că intenționează să finanțeze o proporție mult mai mare a datoriei prin  bonuri și bancnote pe termen scurt, spre deosebire de obligațiuni pe termen lung.Aceasta implică: i că Trezoreria are dificultăți în găsirea cererii de obligațiuni pe termen mai lung mai jos vom discuta despre o licitație recentă de 30 de ani; și ii, piața interpretează înclinarea către biletele pe termen mai scurt ca fiind un indiciu că Trezoreria se așteaptă ca randamentele pe durată scurtă să scadă în curând.Piețele au considerat acest lucru ca un semn  al unei acomodari mai mari monetare în curând.

Trezoreria a fost îngrijorată de unele licitații slabe de obligațiuni guvernamentale în T4, când oferta de acoperire a fost de numai 2,24 ori, cererea mult mai ușoară decât de obicei.Având în vedere această cerere anemică, dealerii primari adică băncile de pe Wall Street au fost forțați să cumpere 25% din obligațiunile scoase la licitație față de vremurile normale, poate că trebuie să cumpere doar 10-15%.Mulți și-au dat seama că obligațiunile nu sunt o investiție grozavă într-o lume inflaționistă, în care masa monetară a SUA a crescut cu 7% pe an în ultimii 50 de ani, în medie.Deci, putem dezbate  dacă IPC este < 3% sau nu, dar realitatea este că înjosirea este în medie la 7%! Vor fi necesare rate ale dobânzilor mai mari pentru a stimula cererea de trezorerie americane.Urmăriți licitațiile slabe de obligațiuni ca un factor de risc major pentru piețele globale în următorii câțiva ani.

Tranzacționarea de bază menționată mai sus este, de asemenea, un risc care trebuie urmărit, având în vedere că este un număr mic de fonduri speculative cu efect de îndatorare care joacă acest joc de arbitraj de scurtare a contractelor futures ale trezoreriei americane în timp ce cumpără obligațiuni de trezorerie americane în circulație.Având în vedere efectul de pârghie > 50x utilizat, există un risc real dacă această tranzacție de bază ar fi eșuată.Amintiți-vă, managementul pe termen lung a capitalului a fost un "nu poate rata” în 1998, până când nu a fost.Însă, avem de-a face cu sume de capital mult mai mari decât capitalurile proprii ale LTCM de 1 miliard de dolari de 100 ori.După cum puteți vedea  în graficul următor, se pare că există 1 trilion de dolari de poziții scurte cu efect de pârghie la termenul de trezorerie al SUA.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fbd3bfdfc-0f40-4025-92ad-73705fa77a7d_511x350.png 1272w, https://substack6/_14cfe5 c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fbd3bfdfc-0f40-4025-92ad-73705fa77a7d="1_56pdfdfc-0f40-4025-92ad-73705fa77a7d="1_56p11x3d="1_06pdfdfc" 511"/>>

Rețineți în graficul de mai sus, deoarece ratele au crescut în 2019/2020, aceeași tranzacție pe bază de pârghie a fost prezentă și a coincis cu explozia ratei repo din septembrie 2019, care a dus la pivotul Powell inițial.Mai mult, mai multe fonduri speculative la acea vreme se zvoneau că sunt insolvente și au primit linii de schimb de urgență ale Fed.Nu ne-ar șoca să vedem acest film venind din nou la un teatru de lângă tine în curând.

Actul III a început cu reuniunea Rezervei Federale din 13 decembrie 2023.După cum era de așteptat, au menținut constantă rata de politică a Fed Fonds la 5,25%, dar, foarte important, au ajustat "graficul de puncte” al nivelurilor viitoare de rate așteptate pentru a reflecta acest lucru.majoritatea guvernatorilor Fed cred acum că Fed va reduce ratele anul viitor.Poate și mai important, următorul schimb a avut loc în sesiunea de întrebări și răspunsuri cu președintele Fed Powell: 

Jennifer Schonberger de la Yahoo Finance: Ați spus în iulie că trebuie să începeți să reduceți  ratele înainte de a ajunge la o inflație de 2%.După cum ați menționat, inflația PCE se află acum la 3,5% la nivelul de bază.Pe o bază anuală de șase luni, PCE de bază rulează la 2,5%.Deși, atunci când te uiți la supercore și adăpost, acestea sunt, desigur, mai lipicioase.Așadar, când te uiți la diferitele componente  ale datelor, cu cât mai aproape trebuie să te apropii de 2% procente înainte de a lua în considerare reducerea ratelor?

Președintele Powell: motivul pentru care nu ați aștepta să ajungeți la 2% pentru a reduce ratele este că politica ar fi prea târziu...ați dori să reduceți restricțiile asupra economiei cu mult înainte de EMA sublinierea 2%.....deci să nu depășiți, dacă ne gândim la politica restrictivă ca o greutate asupra activității economice.Este nevoie de ceva timp pentru ca politica să intre în economie, să afecteze activitatea economică și să afecteze inflația.

Acela, doamnelor și domnilor, este "pivotul Powell” în special al doilea, deoarece a pivotat și în 2019.Președintele Powell seamănă mai puțin cu Paul Volcker și mai mult cu Arthur Burns.

Președintele Rezervei Federale tocmai ne-a spus că nu vor aștepta ca PCE să atingă 2% înainte de a începe să reducă ratele dobânzilor și să relaxeze politica monetară.După cum am prezis, Fed a schimbat din nou narațiunea pentru a se potrivi scopului lor.Și să fim clari, scopul lor este să mențină funcționarea bună a piețelor de obligațiuni și de valori.Prin urmare, putem adăuga "mai mare pentru mai mult timp” la indicațiile greșite anterioare ale Fed ale: 

  • Inflația este prea scăzută.

  • Inflația este tranzitorie.

  • Nu ne gândim nici măcar să ne gândim la creșterea ratelor.

  • Vom rămâne mai înalte mai mult timp pentru a ne asigura că inflația este sub control.

Așa cum am spus mai înainte, au un tigru la coadă și se deplasează între cele două extreme: inflație severă și deflație severă.Având în vedere întârzierile politice, ei fac o mizerie.

Tot ce putem spune este mult noroc, mai ales când ne uităm la următorul grafic de mai jos.Observați creșterea parabolică a emisiunilor de trezorerie din SUA începând cu 2009.Într-un instantaneu aici, putem vedea cât de mult guvernul nu numai că trebuie să își finanțeze propriile cheltuieli guvernamentale în creștere, ci și asistența pe care a avut nevoie din ce în ce mai mult să o ofere în trecut.14 ani pentru a sprijini acest sistem de pârghie pe care îl avem.Acest lucru se va agrava și mai rapid și Dumnezeu să ne ajute în următoarea criză.Din nou, datoria este o datorie, iar matematica este matematică.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fed1066a3-8151-4587-a3a9-b85d35e548ac_666x499.png 1272w, https://substack/substack/_14cfe5 c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fed1066a3-8151-4587-a3a9-b85d35e548ac="19466p648ac.666"/>>

UMFLARE

Nivelul inflației raportate PCE a scăzut substanțial a se vedea graficul de mai jos.Nu ne face să începem dacă aceste cifre sunt exacte sau nu, nu uitați doar că acesta este indicatorul pe care îl folosește Fed.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F52bec6fd-ac0b-44a7-90c1-4d248a12ace4_487x384.png 1272w, https://substackcd, https://substackcd/image/1456 c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F52bec6fd-ac0b-44a7-90c1-4d248a12ace4_46wx38="width" 487png 487"/>>

În esență, președintele Fed sugerează că scăderea inflației a fost suficient de bună pentru activitatea guvernamentală.Și poate că este.Unii cred că inflația va continua să scadă și poate chiar ar putea deveni negativă – mai ales că chiria echivalentă a proprietarului este de ~35% din IPC și impactul acesteia este întârziat cu aproape un an OER a scăzut în ultimul an.Orice este posibil în acest sistem scăpat de sub control.Cu toate acestea, inflația devine negativă numai dacă avem un colaps deflaționist la nivel de sistem, care va duce cu siguranță la o acomodare monetară record.Discursul extrem de iresponsabil din 2002 "Banii de elicopter” al lui Bernanke despre prevenirea deflației a indicat că Fed nu va lăsa niciodată să se producă deflația.Sistemul s-ar prăbuși.Nu suntem siguri de calea următoarei tipăriri ale Fed sau de calendarul, dar putem vedea clar problema.Sunt șanse bune ca următorul val de acomodare să ducă la o reapariție a inflației, similară cu anii 1970.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F483f791a-f8de-45a2-8f66-ac34848c6379_532x382.png 1272w, https://substack6ntch6/_14cfe5 c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F483f791a-f8de-45a2-8f66-ac34848c6379="14848c6379"483f791a-f8de-45a2-8f66-ac34848c6379="1.532"/>>

Părerea noastră este că am lăsat în urmă anii deflaționari din 1980 până în 2020 și că în martie 2020 , cu obligațiunile americane pe 10 ani cu randament de numai 54 de puncte de bază, am atins un vârf de deflație.Acum trăim într-o lume inflaționistă până când aceste probleme legate de datorii vor fi rezolvate.Sau, spus într-un alt mod, singurul mod în care obținem deflație este dacă Fed și alte autorități monetare permit un colaps deflaționist.nu imposibil, dar improbabil.

https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F5aec6141-5053-4f08-a494-e6148803f8ed_680x493.png 1272w, https://substack/substack/_14cfe5 c_limit, f_auto, q_auto:good, fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F5aec6141-5053-4f08-a494-e6148803f8ed="1948803f8ed="1948803f8ed_468803f8ed_468803" 680"/>>

Partea 2 a acestei scrisori poate fi găsită aicia>.

Titlurile de valoare nu vor fi oferite sau vândute în nicio jurisdicție în care o astfel de ofertă sau vânzare ar fi ilegală, cu excepția cazului în care au fost îndeplinite cerințele legilor aplicabile din această jurisdicție.Orice decizie de a investi în valori mobiliare trebuie să se bazeze exclusiv pe informațiile prezentate în materialele de ofertă aplicabile, care trebuie citite cu atenție de potențialii investitori înainte de a investi.O investiție în EMA nu este potrivită sau  de dorit pentru toți investitorii; investitorii pot pierde tot sau o parte din capitalul investit.Investitorilor li se poate cere să suporte riscurile financiare ale unei investiții pe o perioadă nedeterminată de timp.Investitorii și potențialii investitori sunt îndemnați să se consulte cu propriii lor consilieri juridici, financiari și fiscali înainte de a face orice investiție.

Declarațiile conținute în această prezentare sunt făcute de la data tipărită pe copertă, iar accesul la această prezentare în orice moment nu va da naștere la nicio implicație că nu a existat nicio modificare a faptelor și a circumstanțelor.expuse în prezenta prezentare de la acea dată.Aceste materiale de prezentare pot conține declarații prospective în sensul legilor SUA privind valorile mobiliare.Declarațiile prospective se bazează pe convingerile, ipotezele și așteptările EMA cu privire la performanța sa viitoare, luând în considerare toate informațiile disponibile în prezent și se pot schimba ca urmare a riscurilor cunoscute și necunoscute, incertitudinilor și a altor factori imprevizibili.Nu se fac declarații sau garanții cu privire la acuratețea acestor declarații prospective.EMA nu își asumă nicio obligație de a actualiza orice transmitere 

Declarații de căutare pentru a reflecta circumstanțe sau evenimente care au loc după data la care au fost făcute astfel de declarații.Datele istorice și  alte informații conținute aici, inclusiv informațiile obținute din surse terțe, sunt considerate a fi de încredere, dar nu se face nicio declarație  cu privire la acuratețea, completitudinea sau adecvarea lor pentru un anumit scop.

Nu se face nicio declarație că vreo investiție va realiza sau este probabil să obțină profituri sau pierderi similare cu cele prezentate.Performanța trecută  nu indică rezultatele viitoare.Acest raport este pregătit pentru uzul exclusiv al investitorilor EMA și al altor persoane despre care EMA a stabilit că ar trebui să primească aceste materiale de prezentare.Această prezentare nu poate fi reprodusă, distribuită sau dezvăluită fără permisiunea expresă  a EMA.

Sâmbătă, 27.01.2024-10:30

_ „Doamne să ne ajute în următoarea criză”


(Fluierul)


Linkul direct catre Petitie

CEREM NATIONALIZAREA TUTUROR RESURSELOR NATURALE ALE ROMANIEI ! - Initiativa Legislativa care are nevoie de 500.000 de semnaturi - Semneaza si tu !

Comentarii:


Adauga Comentariu



Citiți și cele mai căutate articole de pe Fluierul:

_ Macron este zdrobit din nou la votul Senatului, deoarece acordul comercial UE-Canada este respins, �n victoria fermierilor

_ 'Paradisul vostru, mizeria noastră'. Unele dintre cele mai populare destinaţii de vacanţă pentru români nu mai vor să primească turişti

_ În această seară, la ora 19, Următoarea dezbatere ZeroHedge: „Trump ar trebui să fie următorul președinte al SUA?”

_ S-au epuizat la Waitrose, dar SARAH RAINEY dezvăluie cum să coace popularul „bunettone” - o chiflă încrucișată fierbinte și panettone

_ Modele de raze de gheață: O redescoperire a designului trecut pentru viitor

_ Pliere rapida pentru peptide sintetice si microproteine

_ Prințesa Charlene de Monaco debutează un nou aspect moale, cu straturi de pene, care încadrează fața - în timp ce schimbă croiala pixie structurată cu un bob relaxat

_ Pîslaru: O eventuală interzicere a TikTok în campania electorală ar fi un lucru antidemocratic

_ Klaus Iohannis a semnat: S-a dat undă verde finanțării pentru 42,3 kilometri din A3

_ Dezvăluiri. SUA au început din 2022 "să se pregătească riguros" pentru o eventuală lovitură a Rusiei asupra Ucrainei cu o armă nucleară

_ Casa Valentino şi-a anulat prezentările de modă din iunie după plecarea directorului său de creaţie

_ Soțul lui Christine Quinn, Christian Richard, a fost arestat pentru agresiune cu o armă mortală în halat de baie - după ce a „aruncat o pungă de sticlă în fosta vedetă din Selling Sunset”, dar a lovit fiul lor, de 2 ani

_ Iohannis a semnat: Se mai pompează 200 de milioane de euro în autostrada A3 Bucureşti - Borş

_ VEZI: Greva de represalii a Rusiei trimite rachete hipersonice �n Kiev � Clădirea folosită de Serviciul de Securitate al Ucrainei SBU este nivelată

_ Regina Camilla apare plină de spirit când ajunge la Consiliul districtual Douglas din Insula Man pentru a prezenta Letters Patent care îi conferă statutul de oraș

_ Tendința fierbinte din acest an sunt ouăle de Paște sărate, dar chiar vrei să schimbi o bucată de ciocolată cu brânză? SARAH RAINEY le pune la încercare

_ Alegerea podcastului: cea mai bună emisiune audio de ascultat acum

_ Horoscop astăzi: Ghid zilnic despre ceea ce îți rezervă stelele - 21 martie 2024

_ Marco Rubio �l uimește pe Jonathan Karl de la ABC și �l lasă b�lb�ind ca un prost după ce a eviscerat eșecurile politicii lui Joe Biden �n timp ce �l apăra pe președintele Trump (VIDEO)

_ Doi adulți și un minor acuzați că au furat lapte praf pentru bebeluși �n valoare de peste 20.000 de dolari de la Indiana Walmarts

_ Chilieni arestați �n comitatul Orange, suburbia CA, la c�teva zile după ce LAPD formează un grup operativ pentru a opri invaziile de locuințe

_ RAPORT: Biden disperat ia �n considerare �opțiunea nucleară� cu privire la invazia frontierei, temerile �i supără pe democrați

_ Senatorul Tom Cotton: �Sunt profund �ngrijorat că ISIS din Afganistan va sf�rși prin a ținti americani mai devreme dec�t mai t�rziu� (VIDEO)

_ Kamala Harris amenință Israelul și avertizează asupra �consecințelor� dacă Netanyahu continuă cu invazia lui Rafah (VIDEO)

_ Feeble Biden ignoră �ntrebările despre invazia frontierei �n timp ce se �ntoarce la Casa Albă după o altă vacanță de weekend (VIDEO)

_ FDA admite că vaccinul �mpotriva COVID duce la un risc �semnificativ crescut� de convulsii la copiii mici

_ SCRISOARE DESCHISĂ CĂTRE PREȘEDINTELE TRUMP de către ostaticul politic J6 Richard �Bigo� Barnett: �Manuirea sabiei adevărului necesită mult sacrificiu�

_ URIAȘĂ: Judecătorul din Georgia �i permite lui Trump să facă apel la decizia de descalificare a lui Fani Willis

_ Jayapal spune că sportivii transgender nu rănesc pe nimeni, fostul jucător de volei nu este de acord

_ Trump în numărătoarea inversă finală pentru a posta obligațiuni de 464 de milioane de dolari până luni

_ Complacent cu privire la înlocuire

_ Directorul comercial al RA-APPS, Zişan Lăbuşcă, drept la replică după ce a fost acuzată că este colaborator al securității comuniste

_ Liane, copacii prezintă o legătură structură-funcție a xilemului tulpină variată

_ Joe Dan Gorman de la Intellectual Froglegs �și publică cea mai recentă capodoperă - �Orange Crush� (video)

_ Campania Trump lansează un videoclip de campanie absolut GENIAL despre minciunile lui Biden la graniță � cu Joe Biden și Kamala �n rolurile principale (VIDEO)

_ Kevin McCarthy: Republicanii �au pierdut majoritatea� c�nd m-au eliminat din funcția de președinte

_ MOVEMENT BUILS pentru a-l �ndemna pe reprezentantul Mike Gallagher să demisioneze �nainte de 9 aprilie pentru a stimula alegeri speciale � sau scaunul va fi lăsat deschis p�nă �n ianuarie! �MTG conduce acuzația!

_ PREA MULT DE SUPORT: Populația de urs brun supraprotejat crește �n Slovacia � Un oraș declară stare de urgență după ce atacurile au lăsat o femeie moartă și populația se zguduie

_ Retrageri FDA: Cum să obțineți Ivermectin, Z-Pak și altele

_ Mi s-a rupt osul în timp ce eram într-o competiție de lupte cu un străin - la un an, încă nu s-a recuperat complet

_ Am trimis cenușa soțului meu în spațiu după ce a fost ucis într-un accident de autostradă inteligent evitabil - i-a plăcut întotdeauna astronomia, a fost uluitor

_ TRACEY COX: Generația Z face mai puțin sex și știu de ce - chiar au nevoie să crească (deci nu e de mirare că sunt atât de nefericiți!)

_ Cum a apărut Ted Baker: marca de mijloc a pieței a condus strada în anii 90 cu cămăși de club și imprimeuri florale - dar a fost deraiat de zvonurile „cultura îmbrățișării” și de revoluția cumpărăturilor online ale fondatorului Ray Kelvin

_ Fostul secretar de comunicații al defunctului Queen spune că „intimitatea ar trebui să fie sacră” și prezice că „întoarcerea blândă” a Prințesei de Wales la viața publică va înăbuși rapid teoriile conspirației

_ Deținut transsexual care și-a ucis părinții, prins făc�nd sex cu o deținută după ce a fost mutat la �nchisoarea pentru femei

_ RINO Lisa Murkowski amenință că va părăsi GOP din cauza lui Trump: �Sunt foarte independentă�

_ Un cuplu din Kentucky a fost arestat sub acuzația de trafic de ființe umane după ce ar fi �ncercat să v�ndă fete gemene nou-născute pentru 5.000 de dolari

_ AOC spune că Trump �a ordonat un atac terorist� pe J6, insistă că campania �Nu este despre politică� (VIDEO)

_ VEZI: Kamala Harris, ne�nțeleasă, bate din palme alături de c�ntecul de protest din Puerto Rican, apoi se oprește după ce află ce c�ntă de fapt trupa

_ Fiona Bruce spune că „nu îi este frică de îmbătrânire” când se apropie de împlinirea a 60 de ani – și dezvăluie că a angajat un DJ de la clubul de noapte gay Heaven pentru sărbătoare

_ UITAȚI: Chuck Todd �și explodează absolut propria rețea pentru a o angaja pe Ronna McDaniel � Live On Meet the Press

_ Papa Francisc, bolnav, omite omilia de Duminica Floriilor din cauza problemelor legate de sănătate

_ VEZI: Ronna McDaniel se pronunță �mpotriva promisiunii lui Trump de a elibera prizonierii pe 6 ianuarie

_ Raportul guvernului francez declară că schimbările sexuale ale copiilor ar putea fi �cel mai mare scandal etic din istoria medicală�

_ �Există mai multe despre asta� � Kash Patel o avertizează pe Liz Cheney și pe lacheii ei din Comitetul J6 că mai multe vor veni pentru a-și expune minciunile publicului american (VIDEO)

_ �Nu este probabil să se �nt�mple� � Jonathan Turley explică de ce Letitia James nu va putea confisca bunurile lui Trump (VIDEO)

_ VEZI: Extratereștrii ilegali listează toate lucrurile pe care New York i le oferă GRATUIT - și este șocant

_ Joe Biden: �Amintiți-vă, �n timpul pandemiei, Donald Trump ne-a spus să ne injectăm cu �nălbitor� (VIDEO)

_ Șeful patrulei de frontieră Jason Owens: �P�nă acum, numai �n acest an fiscal, am avut oameni din 160 de țări sau mai multe care au trecut ilegal granița noastră� (VIDEO)

_ VEZI: Fosta președintă a RNC, Ronna McDaniel, recunoaște că a fost forțată afară de Trump


Pag.1 Pag.2

Nr. de articole la aceasta sectiune: 88, afisate in 2 pagini.