Scris de Lance Roberts prin RealInvestmentAdvice.com,

În cel mai recent raport de la FINRA, nivelurile datoriilor în marjă au crescut, pe măsură ce investitorii optimi își folosesc pariurile pe piața de acțiuni.Creșterea efectului de pârghie nu este surprinzătoare, deoarece reprezintă o asumare sporită a riscurilor de către investitorii de pe piața de valori.

Am am discutat anterior că evaluările, pe termen scurt, reflectă optimismul investitorilor.Cu alte cuvinte, pe măsură ce prețurile cresc, investitorii raționalizează de ce este rațional să plătești mai mult pentru câștigurile curente.

"Metricile de evaluare sunt doar asta – o măsură a evaluării curente.Mai important, atunci când valorile de evaluare sunt excesive, este o măsură mai bună a "psihologiei investitorilor” și manifestarea "teoriei mai mari a prostiei”. După cum se arată, există o corelație ridicată între încrederea compozită a consumatorilor.indice și evaluări pe 1 an S&P 500.”

>

Același lucru este valabil și pentru datoria în marjă.Deloc surprinzător, pe măsură ce încrederea consumatorilor se îmbunătățește, la fel crește și cererea speculativă de acțiuni.Pe măsură ce piețele de valori se îmbunătățesc, "frica de a pierde” devine mai răspândită.Acestea stimulează cererea de acțiuni și, pe măsură ce prețurile cresc, investitorii își asumă mai multe riscuri prin adăugarea de levier.

>

La această exuberanță se adaugă și cererea crescută de răscumpărări de acțiuni, care a fost o sursă principală de "cumpărare” din 2000.Pe măsură ce încrederea CEO-ului se îmbunătățește, un produs secundar al încrederii crescute a consumatorilor, ei cresc cererea de rascumparare de actiuni.Pe măsură ce răscumpărările cresc prețurile activelor, investitorii își asumă mai multă pârghie și măresc expunerea pe măsură ce se dezvoltă o spirală virtuală.

>

Totuși, ar trebui investitorilor să se teamă de datoria în marjă în creștere?

Un produs secundar al exuberanței

Înainte de a cerceta în continuare ceea ce ne spune datoria în marjă, să începem cu unde ne aflăm în prezent.Există dovezi clare că investitorii sunt din nou extrem de exuberanți.Indicele "Fear Greed” de mai jos diferă de măsura CNN prin faptul că modelul nostru măsoară poziționarea pe piață în funcție de cât de mult sunt expuși investitorii profesioniști și de retail la riscul de acțiuni.În prezent, acea expunere se află la niveluri asociate cu investitorii care sunt "all in” acțiunile "pool”.

>

Așa cum a remarcat Howard Marks într-o declarație din decembrie 2020 Interviu Bloomberg:

"Frica de a pierde bani a luat locul fricii de a pierde bani.Dacă oamenii sunt toleranți la riscuri și se tem să nu fie în afara pieței, ei cumpără agresiv, caz în care nu puteți găsi chilipiruri.Acolo suntem acum.Asta a conceput Fed punând ratele la zero...ne-am întors la locul în care eram acum un an-incertitudine, randamente prospective care sunt chiar mai mici decât erau acum un an.și prețuri mai mari ale activelor decât acum un an. Oamenii revin la nevoia să-și asume mai multe riscuri pentru a obține profit.La Oaktree, am revenit la o abordare prudentă.Acesta nu este genul de mediu în care ați cumpăra cu ambele mâini.

Rentabilitatea potențială este scăzută pentru orice.”

>

Bineînțeles, în 2021, acea piață și-a continuat creșterea volatilității scăzute, deoarece investitorii au preluat niveluri crescânde ale datoriilor în marjă pentru a urmări acțiuni mai mari.Cu toate acestea, acesta este punctul crucial despre datoria în marjă.

Datoria în marjă nu este un indicator tehnic pentru piețele de tranzacționare.Ceea ce reprezintă este cantitatea de speculații care apar pe piață.Cu alte cuvinte, datoria în marjă este "benzină” care crește piețele, deoarece efectul de levier asigură puterea de cumpărare suplimentară a activelor.Cu toate acestea, efectul de pârghie funcționează și invers, deoarece furnizează acceleratorul pentru scăderi mai semnificative, deoarece creditorii "forțează” vânzarea activelor pentru a acoperi liniile de credit, indiferent de poziția împrumutatului.

Ultima propoziție este cea mai importantă.Problema cu datoria în marjă este că anularea efectului de levier NU este la latitudinea investitorului. Acest proces este la latitudinea brokerilor-dealeri care au extins efectul de levier în primul rând.Cu alte cuvinte, dacă nu vinzi pentru a acoperi, brokerul-dealer o va face în locul tău. Când creditorii se tem că nu își pot recupera liniile de credit, îl obligă pe împrumutat să pună mai mulți bani sau să vândă active pentru acoperire.datoria.Problema este că "apelurile în marjă” au loc în general simultan, deoarece scăderea prețurilor activelor afectează toți creditorii simultan.

Datoria în marjă NU este o problemă – până când nu este.

După cum se arată, Howard a avut în cele din urmă dreptate.În 2022, declinul a șters toate câștigurile din anul precedent și apoi unele.

Deci, unde suntem în prezent?

Datoria în marjă confirmă exuberanța

După cum s-a menționat, datoria în marjă sprijină avansul atunci când piețele sunt în creștere, iar investitorii își asumă un efect de pârghie suplimentar pentru a crește puterea de cumpărare.Prin urmare, creșterea recentă a datoriilor în marjă nu este surprinzătoare, deoarece exuberanța investitorilor crește.Graficul arată relația dintre soldurile de numerar și piață.Am inversat solduri de numerar libere, astfel încât relația dintre creșterea datoriilor în marjă și piață este mai bine reprezentată.Soldurile de numerar libere reprezintă diferența dintre soldurile în marjă minus numerar și soldurile creditoare din conturile în marjă.

>

Rețineți că, în timpul corecției din 1987, "Brexit/Taper Tantrum” din 2015-2016, "Eroarea de creștere a ratei” din 2018 și "COVID Dip”, piața nu și-a întrerupt tendința ascendentă, ȘI soldurile de numerar nu au devenit niciodată pozitive.Atât o întrerupere a tendinței de creștere ascendentă, cât și soldurile pozitive de numerar libere au fost semnele distinctive ale pieței de urs din 2000 și 2008.Cu solduri negative de numerar care nu ajung la un alt maxim istoric, următoarea scădere ar putea fi o altă "corecție”. Cu toate acestea, dacă sau când tendința de creștere pe termen lung este întreruptă, decongelarea datoriei în marjă.va adăuga "combustibil la foc”.

Deși răspunsul imediat la această analiză va fi "Dar Lance, datoria în marjă nu este la fel de mare ca înainte”, există multe diferențe între astăzi și 2021.Lipsa stimulentelor plățile, dobânzile zero și 120 de miliarde de dolari lunar "Ușurarea cantitativă” sunt doar câteva.Cu toate acestea, există unele asemănări flagrante, inclusiv creșterea soldurilor de numerar negative și abateri extreme de la mediile pe termen lung.

>

Pe termen scurt, exuberanța este infecțioasă.Cu cât piața crește mai mult, cu atât investitorii doresc să își asume mai multe riscuri.Problema cu datoria în marjă este că, atunci când are loc în cele din urmă un eveniment, creează o grabă de a lichida participațiile.Deoarece datoria în marjă este o funcție de valoarea "garanției” subiacente, vânzarea forțată a activelor va reduce valoarea garanției.Scăderea valorii declanșează apoi apeluri în marjă suplimentare, declanșând mai multe vânzări, forțând mai multe apeluri în marjă și așa mai departe.

Nivelurile datoriilor în marjă, cum ar fi evaluările, nu sunt utile ca instrument de sincronizare a pieței.Cu toate acestea, ele sunt un indicator valoros al exuberanței pieței.

Deși poate ""simți” ca piața "pur și simplu nu va scădea”, merită să ne amintim cuvintele înțelepte ale lui Warren Buffett.

"Piața seamănă mult cu sexul, se simte cel mai bine la sfârșit.”