De Michael Msika, reporter și strateg pentru Bloomberg Markets Live

Investitorii acumulează pariuri pe cele mai mari acțiuni după valoarea de piață, dar și pe cele cu cele mai solide bilanțuri, lăsând în același timp companii mai riscante.

Extinderea raliului la alte părți ale pieței nu pare să vină încă.Atenția este numele jocului când vine vorba de elementele fundamentale ale corporației, factorul de calitate determinând randamente pe o bază lungă-scurtă în ultimele trei luni, iar tendința extinzându-se și mai mult în februarie.

Investitorii au devenit din ce în ce mai optimiști cu privire la acțiunile europene, optimismul lor ducând indicele de referință european la un nivel record săptămâna trecută.Chiar și așa, un cos de companii Goldman Sachs cu bilanțuri mai slabe a avut performanțe slabe pe cei de la egalitate cu altele mai puternice, într-un ritm nemaivăzut de la jumătatea anului 2022 -o perioadă în care ratele din SUA au trecut de la 1% la mai mult de 3.% în aproximativ trei luni.

>

"Aceste coșuri sunt puternic influențate de ratele dobânzilor, având în vedere sensibilitatea lor la creșterea costului datoriilor”, spun strategii Goldman, inclusiv Guillaume Jaisson, menținând o subponderare a acestor companii.Ei adaugă că costul datoriei nu este o problemă pentru piața generală, dat fiind că bilanţurile nu sunt întinse în general.

Jaisson observă că unii constituenți ai coșului, cum ar fi BAT, Fresenius, GN Store Nord, Siemens Healthineers și Stora Enso, s-au angajat să reducă datoria în timpul ultimului sezon al câștigurilor, ceea ce implică o concentrare mai mică pe investiții sau pe randamentul acționarilor.Între timp, Bayer a anunțat chiar că va reduce dividendele cu 95% pentru a se concentra pe bilanțul său, iar alții precum Atos au fost sub presiune în urma dificultăților de refinanțare.

"Credem că aceste companii vor rămâne constrânse acum, deoarece trebuie să opereze într-un mediu cu rate ale dobânzii mai ridicate și mai ales dacă vedem că randamentele cresc mai mult”, spun ei.Avertismentul este că o creștere a activității, combinată cu reduceri de dobândă de la marile bănci centrale, ar putea crea o rotație a tranzacțiilor cu impuls și în active ciclice, cum ar fi bilanţuri slabe și capitalizări mici.

>

Între timp, investitorii sunt selectivi, mărind decalajul dintre ceea ce este văzut ca secțiunile mai sănătoase ale pieței.În ceea ce privește temele de performanță, piața a revenit la lucrurile care au funcționat bine pentru cea mai mare parte a raliului, deoarece acțiunile mega-cap, tehnologia și prețurile de putere au performanțe bune.

Sentimentul față de părțile mai riscante ale pieței, care a părut pentru scurt timp să ajungă din urmă și a alimentat îngrijorarea cu privire la potențialul "cumpărați totul exuberanță”, este încă o dată să dezvolte și dezumfla noțiunea de risc prea mare.

>

Cu toate acestea, deși împărtășesc o viziune similară cu Jaisson de la Goldman cu privire la supraperformanța continuă a companiilor bogate în numerar față de acțiunile cu costuri mari de refinanțare, strategii JPMorgan conduși de Mislav Matejka sunt mai pesimiști în ceea ce privește direcția generală a acțiunilor.Ei văd unele dezavantaje în viitor, mai ales că factorii cheie ai profitabilității corporative rezistente sunt probabil să devină mai slabi.

"În ansamblu, și în ciuda câtorva excepții notabile, marjele de profit corporative sunt ridicate într-un context istoric și par a atinge vârful”, spun ei.Corporațiile au reușit să-și blocheze costuri de finanțare scăzute înainte de creșterile ratelor, dar acest lucru se va normaliza în timp, la fel ca și creșterea productivității și puterea puternică de stabilire a prețurilor în prezent.

>

"Modelul istoric în care marjele de profit încep întotdeauna să scadă înainte de următoarea recesiune economică este clar”, spun ei.