De Ven Ram, reporter și strateg pentru Bloomberg Markets Live

Este posibil ca intensitatea vânzării trezoreriei să fi atins apogeul înainte de întâlnirea din această săptămână a Rezervei Federale.Aceasta înseamnă că orice creștere ulterioară a randamentelor este probabil să fie măsurată, în timp ce o diagramă cu puncte dovish ar provoca un raliu tactic pe termen scurt.

Trezoreria frontală a scăzut cel mai mult în aproape un an săptămâna trecută, randamentele la scadența de doi ani crescând cu 25 de puncte de bază până la aproape 4,73%.La acel nivel, nu a fost departe de stabilirea prețurilor în doar două reduceri ale dobânzii Fed anul acesta.

În cazul în care noul grafic de puncte al Fed indică un pivot zgomotos, randamentele ar putea urca la 4,82%, cu mai puțin de 10 puncte de bază mai mari decât nivelul de închidere de luni.Deși este posibil ca randamentele să crească mai mult într-o reacție bruscă, acest lucru nu va fi sustenabil.

>imagine>

Cu toate acestea, în cazul în care graficul de puncte rămâne neschimbat pentru acest an-adică, Fed își păstrează proiecția din decembrie de trei reduceri de dobândă-care ar stimula piețele să prețuiască în posibilitatea unei relaxări și mai mari, așa cum au făcut-o.fost o mare parte din acest an.

O astfel de perspectivă ar duce la randamentele pe doi ani mai mici cu aproximativ 20 de puncte de bază de la închiderea lor de luni până la 4,54% pe baza corelațiilor cu contractele futures ale fondurilor Fed.

În timpul reuniunii din decembrie, 8 oficiali ai Fed au crezut că reducerile de dobândă în 2024 se vor ridica la 50 de puncte de bază sau mai puțin.Deci bara pentru ca mediana să se schimbe la doar două reduceri nu este ridicată.

Cazul pentru o întorsătură de șofer poate veni din inflație: de la acel grafic cu puncte, inflația generală a continuat să rămână peste 3%, în timp ce inflația de bază a avut o tendință aproape de 4%.

În consecință, câțiva vorbitori ai Fed au respins prețurile pieței pentru reduceri iminente ale ratelor.Președintele Fed Atlanta, Raphael Bostic, a remarcat recent că piețele nu ar trebui să se aștepte la reduceri consecutive ale ratei dobânzilor, deoarece banca centrală este îngrijorată că un nou val de cerere ar putea reaprinde inflația.

Președintele Jerome Powell a fost, totuși, mai conciliant, comentând că Fed nu este departe de nivelul de încredere necesar pentru a relaxa politica.Acesta ar fi un argument pentru ca Fed să rămână cu diagrama de puncte actuală.

Între timp, caracterul persistent al recentelor amprente inflaționiste a provocat o dezbatere asupra ratei neutre, un stat nirvana care ar prevala atunci când economia este la ocuparea deplină a forței de muncă și inflația este constantă.Modelul Laubach-Williams estimează că rata este acum în jur de 1,12%, în comparație cu graficul de puncte al Fed care a presupus în mod tradițional o rată de doar 50 de puncte de bază.Având în vedere acest contrast, atenția ar fi pusă pe orice revizuire a estimării sale a ratei dobânzii pe termen lung.

În rest, trezoreria se apropie acum de o răscruce de drumuri, și există o asimetrie destul de mare în modul în care ar putea merge după revizuirea Fed.