De Seth Carpenter, economist global șef Morgan Stanley

Întâlnirea FOMC din ianuarie, datele pieței muncii și datele despre inflație au împins piața de la prețul de aproape 200 bp din reducerile de dobândă Fed începând din martie la alinierea în linii mari cu viziunea noastră cu privire la reducerile începând din iunie și care se cumulează la 100 bp la sfârșitul anului.an.Dar între acum și sfârșitul anului vin alegerile...un fapt care a generat întrebări clienților cu privire la implicațiile pentru independența Fed.

Matt Hornbach și cu mine am scris un articol luna trecută să susținem cu accent că alegerile nu vor afecta politica Fed în acest an.Întrebările clienților variază de la "Fed trebuie să reducă mai mult pentru că este un an electoral?” la "Trebuie să înceapă tăierea în iunie, pentru că altfel va fi prea aproape de alegeri?” și uneori "Nu va părea Fed prea politică dacă reduce deloc?” Din experiența mea de primă mână în 15 ani de muncă la Fed, pot spune cu încredere că instituția nu se schimbă în funcție de ciclul electoral.În lucrarea cu Matt, arătăm că nu există nicio diferență vizibilă în deciziile Fed între anii cu alegeri și cei fără.Dar nu ne crede pe cuvânt.Matt a săpat peste ani de stenograme FOMC, iar discuțiile Comitetului despre alegeri reflectă doar preocupări macroeconomice.Incertitudinea dinaintea alegerilor va reduce cheltuielile? O schimbare a politicii fiscale va genera cererea agregată? Indiferent de întrebările care ar putea apărea, dovezile sunt clare că deciziile Fed în anul electoral vor fi determinate de mandatul său, nu de încercările de a influența rezultatul alegerilor.

>imagine>

Dar, după cum se spune, "Alegerile au consecințe”, iar ceea ce se întâmplă după alegeri este o poveste diferită.În mod concret, fostul președinte Trump a declarat că, dacă va fi reales, nu va numi din nou președintele Powell. în colaborare cu colegii noștri de cercetare în domeniul politicilor publice, am abordat problema cât de mult risc ar prezenta o astfel de circumstanță pentru independența Fed.Primul punct de făcut este că orice astfel de schimbare ar avea loc la un an după ce noul președinte este inaugurat, deci este o problemă pentru 2026, nu 2025.În timp ce un nou scaun ar putea aduce cu ușurință schimbări în comunicare și poate mai multe disidențe la întâlnirile Fed, cel mai rău scenariu de care se îngrijorează mulți clienți va fi probabil evitat.

Deși președintele numește președintele și membrii Consiliului Rezervei Federale, mandatul următorului președinte va avea doar două posturi vacante, cu mult sub majoritatea.De asemenea, Senatul trebuie să confirme nominalizații președintelui, adăugând un alt nivel de controale și echilibru împotriva unei Fed subordonate.Și Consiliul Fed nu este întreaga poveste.FOMC cuprinde Consiliul Fed plus cei 12 președinți ai Reserve Bank, iar președinții Reserve Bank sunt aleși printr-un proces complet separat, special conceput pentru a izola FOMC de presiunea politică.

O altă garanție a independenței este aceea că, conform literei legii, FOMC își alege propriul președinte, iar numai convenția o face președintele Consiliului Fed.În practică, desigur, bănuiesc că FOMC va amâna alegerea președintelui și a Senatului, dar această garanție există, totuși.Istoria arată, de asemenea, că Paul Volcker s-a confruntat cu o disidență uriașă în lupta sa împotriva inflației, a pierdut un vot în consiliu, iar știrile au declarat că a amenințat că va demisiona atunci când s-a confruntat cu opoziția din cadrul FOMC.Instituția este configurată cu mai multe straturi pentru a împiedica orice președinte să obțină un scaun Fed "ștampilă de cauciuc”.

În general, suntem foarte convinși că politica Fed din acest an nu va fi influențată de faptul alegerilor.Locul pur și simplu nu funcționează așa.Și pentru primul an al următoarei administrații, oricine câștigă, locul președintelui Powell este sigur.Un nou președinte al Fed ar putea foarte bine să schimbe funcția de reacție a FOMC la marjă, iar fiecare președinte și Senat pot să-și exprime părerile despre cel mai bun candidat.Însă procesul instituțional este conceput să protejeze împotriva cazului extrem al unei Fed care este condusă de Casa Albă în loc de mandatul dublu.

Mai multe în notă completă disponibilă pentru abonații profesioniști.