Deja dezvăluindu-și estimări de împrumut pentru T2 și T3 luni, unde am aflat că Trezoreria se așteaptă să vândă cu 41 de miliarde de dolari mai multă datorie decât se aștepta anterior în T2, dar compensată de o subestimare de 847 de miliarde de dolari în T3 ceea ce împinge nivelul de numerar al TSY la 850 de miliarde de dolari, deci într-adevăr 747 de miliarde de dolari, presupunând 750 de miliarde de dolari la sfârșitul trimestrului.numerar, cu câteva momente în urmă, Trezoreria a publicat soldul Anunțul trimestrial de rambursare în care nu au existat nicio surpriză, deoarece Janet Yellen a lăsat emisiunea trimestrială a datoriilor pe termen lung neschimbată miercuriașa cum era de așteptat, repetând totodată ceea ce a spus în ultimul trimestru și anume că "pe baza nevoilor actuale de împrumut proiectate, Trezoreria nu anticipează că va avea nevoie pentru a crește cuponul nominal sau mărimea licitațiilor FRN pentru cel puțin următoarele trimestre.” În cele din urmă, Trezoreria a anunțat că primul său program de răscumpărare a titlurilor de valoare existente în mai bine de două decenii va începe luna aceasta, cu prima operațiune destinată pentru 29 mai și a dezvăluit, de asemenea, că facturile de administrare a numerarului de 6 săptămâni vor fi convertite în o factură de referință obișnuită.

Iată detaliile:

Departamentul de Trezorerie a declarat miercuri într-o declarație că va vinde valori mobiliare în valoare de 125 de miliarde de dolari la așa-numitele licitații trimestriale de rambursare săptămâna viitoare; încasările vor fi utilizate pentru a rambursa 107,8 miliarde USD din biletele de trezorerie cu scadență la 15 mai 2024.  Această emisiune va strânge noi numerar de la investitorii privați în valoare de aproximativ 17,2 miliarde USD.Valorile mobiliare sunt:

• O bancnotă pe 3 ani în valoare de 58 de miliarde de dolari, neschimbată față de licitația din aprilie și în creștere cu 4 miliarde de dolari față de licitația de rambursare din februarie
• O bancnotă pe 10 ani în valoare de 42 de miliarde USD, în creștere cu 3 miliarde USD față de licitația din aprilie și neschimbată față de licitația de rambursare din februarie
• O obligațiune pe 30 de ani în valoare de 25 miliarde USD, de asemenea, în creștere cu 3 miliarde USD față de licitația din aprilie și neschimbată față de licitația de rambursare din februarie

În timp ce licitațiile pe 10 și 30 de ani au înregistrat creșteri de 3 miliarde USD în total noțional față de nivelul din aprilie, dimensiunile licitațiilor pe doi, trei, cinci și șapte ani au fost menținute constante.Punând rambursarea în context, totalul brut de 125 de miliarde de dolari se compară cu un vârf de 126 de miliarde de dolari atins pentru prima dată în februarie 2021, întrucât volumul licitațiilor de-a lungul curbei a început să crească în 2018 pentru a finanța reducerile de impozite și a crescut în 2020.pentru a finanța răspunsul la pandemie care a trimis datoria SUA pe orbită.

Ceea ce este mult mai important, totuși, este confirmarea Trezoreriei că "pe baza nevoilor actuale de împrumut proiectate, Trezoreria nu anticipează nevoia de a crește cuponul nominal sau mărimea licitațiilor FRN pentru cel puțin următoarele trimestre.”

Tabelul de mai jos prezintă, în miliarde de dolari, dimensiunile reale ale licitațiilor pentru trimestrul februarie-aprilie 2024 și dimensiunile anticipate ale licitațiilor pentru trimestrul mai-iulie 2024:

>

Așa cum se arată mai sus, Trezoreria a declarat că mărimile licitațiilor pentru trimestrul mai-iulie al bancnotei pe 10 ani, obligațiunile pe 20 și 30 de ani vor urma același model ca perioada februarie-aprilie.Trezoreria intenționează, de asemenea, să mențină dimensiunea licitației de redeschidere a TIPS din mai 10 ani la 16 miliarde de dolari; va ridica cu 1 miliard USD atât redeschiderea TIPS din iunie 5 ani, cât și noua emisiune TIPS din 10 ani

"Începând cu august 2023, Trezoreria a crescut semnificativ volumul emisiunii pentru cuponul nominal și titlurile FRN.Trezoreria consideră că aceste modificări cumulate o fac bine poziționată pentru a aborda potențialele modificări ale perspectivelor fiscale și ale ritmului și duratei viitoarelor răscumpărări SOMA”, a spus Trezoreria, o tendință prezentată în graficul de mai jos. p>

>imagine>

Per total, aceasta este o veste bună pentru emiterea de cupoane, despre care unii s-au așteptat să înregistreze o creștere considerabilă în acest trimestru, emisiunea de facturi devenind negativă pe o bază netă, dar acest lucru în mod clar nu s-a întâmplat.

Și, vorbind despre facturi, Trezoreria a spus că, având în vedere previziunile fiscale actuale, se așteaptă să mărească volumul licitațiilor facturilor pe 4, 6 și 8 săptămâni în zilele următoare, pentru a asigura suficientă lichiditate pentru a-i îndeplini celei noastre.-Necesarul de numerar săptămânal pe la sfârșitul lunii mai, așa cum am spus, pentru a profita de recenta creștere a facilității de repo inversă.

*75 DE CONTRAPARTI IIA 505,530 miliarde USD LA FED REVERSE REPO OP.
>
> Aceasta este MULTĂ capacitate în exces de facturare și sunt necesare mult mai puține cupoane

— zerohedge @zerohedge 29 aprilie 2024

Apoi, în așteptarea zilei de 15 iunie fără reținere și data impozitării corporative, Trezoreria se așteaptă să implementeze reduceri modeste ale mărimii licitațiilor facturilor cu termen scurt de la începutul până la mijlocul lunii iunie.Ulterior, în cursul lunii iulie, Trezoreria anticipează revenirea mărimii licitațiilor facturilor cu termen scurt la niveluri la sau aproape de maximele din februarie și martie.

Deși cea mai mare parte a rambursării a fost conform așteptărilor, au existat două surprize notabile:

1. introducerea criteriului de referință pentru factura de 6 săptămâni și
2. lansarea răscumpărărilor de trezorerie mult așteptate.

Începând cu primul, Trezoreria scrie că, având în vedere perspectivele pentru furnizarea de bonuri de trezorerie pe termen mediu și după adunarea de feedback de la o varietate de participanți pe piață, inclusiv dealerii primari și Comitetul consultativ pentru împrumuturi de trezorerie, < strong>Trezoreria intenționează să schimbe CMB obișnuit de 6 săptămâni într-o factură de referință parte a programului obișnuit de emitere a facturii săptămânale în continuare așa cum "Recepția investitorilor la CMB de 6 săptămâni a fost puternică, iar ridicarea la statutul de referință va susține în continuare cererea.”

Și câteva detalii suplimentare:

În următoarele trimestre, Trezoreria plănuiește să facă modificările operaționale și de sistem necesare pentru a trece fără probleme CMB de 6 săptămâni la statutul de referință.În timpul acestei tranziții, Trezoreria va continua cu emiterea săptămânală a CMB pe 6 săptămâni.Trezoreria intenționează, de asemenea, să mențină ciclul de decontare și scadență de joi atunci când CMB de 6 săptămâni devine o bancnotă de referință.Detalii suplimentare despre implementare, inclusiv momentul probabil al primei licitații de referință, vor fi furnizate la o rambursare viitoare.

Și mai important este că astăzi Trezoreria a anunțat lansarea programului de răscumpărare a Trezoreriei, foarte anticipat, cu prima operațiune destinată miercuri, 29 mai.Aceste operațiuni vor avea ca scop "susținerea lichidității pieței și îmbunătățirea gestionării numerarului”, dar sunt de fapt doar o amintire că complexul Fed-Treasury nu va permite niciodată ca prețurile obligațiunilor să scadă la niveluri periculoase și, indiferent dacă este vorba de răscumpărări sau YCC, cineva va păși întotdeauna.in.Până în iulie 2024, Trezoreria intenționează să efectueze răscumpărări săptămânale de asistență pentru lichidități de până la 2 miliarde USD per operațiune în titluri cu cupon nominal și până la 500 milioane USD pe operațiune în TIPS.Oficialii Trezoreriei au petrecut mai mult de un an analizând meritele răscumpărărilor și elaborând structura pentru acestea.Un program de răscumpărare provizoriu este următorul:

>

În fiecare operațiune, Trezoreria va căuta oferte pentru cel mult 20 de CUSIP, din cauza limitărilor temporare ale procesului de decontare.Odată ce aceste limitări ale procesului de decontare sunt abordate, Trezoreria intenționează să elimine plafonul de 20 CUSIP și să treacă către dimensiuni ale operațiunilor în concordanță cu îndrumările sale anterioare de exemplu, maximum 30 de miliarde de dolari pe trimestru pentru asistența de lichiditate.Trezoreria va oferi o actualizare cu privire la această tranziție la următoarea rambursare.

În afară de aceasta, viitorul program buybacl are puțină asemănare cu răscumpărările de acum mai bine de două decenii.Acestea au fost lansate într-o perioadă istorică de excedente bugetare, care le-a oferit oficialilor luxul de a retrage niște titluri restante, cu dobândă mai mare.

Pentru a rezuma QRA dovish de astăzi:

• i nicio creștere a mărimii cuponului, așa cum se temeau unii
• ii Încep răscumpărările de trezorerie, atenuând în continuare preocupările cu privire la locul de unde va veni "cumpărătorul de ultimă instanță” cel puțin până la repornirea QE.

Și apoi este începutul reducerii QT care se așteaptă să fie anunțat mai târziu astăzi: ca reamintire, se așteaptă ca presiunea asupra Trezoreriei să se reducă și mai mult atunci când Rezerva Federală își încetinește scurgerea deținerii de titluri de stat din SUA., lucru pe care mulți dealeri consideră că va fi anunțat mai târziu miercuri, deoarece Fed indică faptul că, în loc de 60 de miliarde de dolari în trezorerie, Fed-ul permite să-și epuizeze bilanțul în fiecare lună, Fed-ul va reduce conicitatea ca să spunem așa la doar 30 de miliarde de dolari înainte de a-l reduce în cele din urmă la zero.Procedând astfel, necesarul brut de finanțare va scădea și mai mult.

Facilitorii politici ai Fed urmează să-și publice declarația de politică la ora 14:00.la Washington.Conferința de presă ulterioară a președintelui Jerome Powell poate oferi indicii dacă oficialii se așteaptă în continuare să scadă ratele dobânzilor în cursul acestui an-ceva care ar putea ajuta și mai mult Trezoreria să-și stăpânească factura de dobândă în creștere.

Până atunci, totuși, randamentele sunt în dumping și datorită rambursării trimestriale mult mai convenabile decât se așteptau unii, randamentele pe 10Y au scăzut din nou la 4,64%, în scădere de la 4,69% anterior și a șters aproape toată mișcarea în urma roșii de ieri.Indicele fierbinte al costului forței de muncă mulțumită creșterii salariilor guvernamentale și sindicale.

>

Și acum așteptăm ca Fed să anunțe că reduce reducerea și că va trimite randamentele să scadă și mai mult.