Trimis de Larry McDonald, creatorul Bear Traps Report și autorul cărții recent publicate < strong>"When Markets Speak" care a fost numărul 1 pe Amazon în ultima săptămână în majoritatea categoriilor de non-ficțiune, finanțe.

Ce se află sub suprafață?

>

Inima "prejudecății de condiționare” se rezumă la o singură propoziție.Cu cât ceva funcționează mai mult, cu atât mai mulți jucători sunt atrași să joace jocul.Știm că drogații sunt la fiecare colț de stradă în aceste zile cumpărând opțiuni de apel, când VIX a crescut cu 29% de la sfârșitul lunii decembrie, cu acțiunile măsurate de S&P 500 – cu doar o atingere mai mare de 9%.

În ultimii 30 de ani — de cele mai multe ori, indicele de volatilitate CBOE a fost susținut de investitori care caută protecție împotriva dezavantajului în cumpărarea de puturi.Dar 2024 seamănă mult cu 1999.În cea mai mare parte a acelui an, s-a întâmplat același lucru.Astăzi, mulți jucători de pe teren spun că "lăcomia este bună” și toți sunt avantajoase.

Le place să cumpere media mobilă de 20 de zile

>imagine>

Pe măsură ce piața crește, din ce în ce mai mult capital a intrat în mâinile algorilor și ai cuantiștilor care cumpără media mobilă pe 20 de zile.Acesta este un domeniu important pe care trebuie să fii atent.Sunt atât de mulți jucători implicați, încât o încălcare a mediei mobile pe 20 de zile va veni probabil cu o culoare mai mică semnificativă.

Ce ar putea modifica ecuația?

În următoarele câteva săptămâni, am putea vedea lichidități de aproximativ 300 de miliarde USD părăsind sistemul.Acest lucru se datorează în mare parte termenului limită de impozitare pe 15 aprilie a se vedea "Vânzarea impozitului pe câștiguri de capital de 265 de miliarde de dolari: Morgan Stanley avertizează că se apropie un impuls , Mulțumiri IRS".Ar trebui să ne așteptăm la venituri mari din impozite, în parte pentru că contribuabilii au câștiguri de capital semnificative din runda de capitaluri proprii din 2023.Emiterea de bonuri de trezorerie va deveni negativă în T2, în valoare de aproximativ 150 de miliarde de dolari, deoarece guvernul va avea un excedent bugetar pentru o ceașcă de cafea.Adăugați la asta cele 95 de miliarde de dolari în QT lunar înăsprire cantitativă, reducere a bilanțului Fed și am putea observa o scurgere de lichidități de 250 de miliarde de dolari.În plus, luna aceasta, aproximativ 75 de miliarde de dolari din facilitatea de creditare bancară de urgență împrumuturi BTFP au expirat și, deoarece facilitatea este acum închisă, este posibil să nu fie reînnoită.Acest lucru determină o nouă contracție a rezervelor bancare.

Rețineți că companiile S&P 500 sunt încă în perioada de interzicere a răscumpărării, ceea ce înseamnă că nu își pot răscumpăra acțiunile până când nu au raportat câștiguri.Răscumpărările de acțiuni sunt de aproximativ 100 de miliarde de dolari pe lună, așa că această presiune ascendentă asupra acțiunilor a dispărut în prezent.

Volatilitatea acțiunilor este ieftină în comparație cu riscurile care invadează

>imagine>

Combinația ingredientelor pentru cocktail enumerate mai sus face piața foarte vulnerabilă și expusă riscului unei reduceri mai mari dacă orice risc geopolitic iese la suprafață.În fiecare săptămână, Iranul și Israelul caută represalii, iar probabilitatea escaladării crește.Brent a crescut cu aproape 30% din decembrie, punând o presiune semnificativă asupra randamentelor mai mari ale obligațiunilor.În aceeași perioadă, randamentul titlurilor de stat pe 10 ani din SUA a trecut de la 378 pb 3,78% la 440 pb 4,40%.

Unul dintre cei mai mari factori ai pieței de valori de la începutul lui 2023, și mai ales de la sfârșitul lunii octombrie, a fost lichiditatea.  Într-un an electoral, desigur, secretarul Trezoreriei Yellen și președintele Fed Powell au reconstruit cu atenție o mare parte din excesul de lichiditate care a susținut creșterea pieței bursiere.Cele două motive principale pentru creșterea lichidității au fost — a stabilizarea sistemului bancar după ce SVB Silicon Valley Bank a explodat în urmă cu un an și — b suprimarea volatilității în anul electoral.O mare parte din această lichiditate a provenit din Reverse Repo Facility RRP.Aceasta este o facilitate pe care Fed a luat-o la viață în 2020 pentru a elimina o parte din excesul de lichiditate din toate noile programe suculente ale Fed utilizate pentru a stabiliza sistemul financiar în timpul panică financiară Covid.

Ridicați cea mai recentă carte a noastră "When Markets Speak“  care a fost numărul 1 pe Amazon în ultima săptămână în majoritatea categoriilor financiare, non-ficțiune.

Nu uitați, Fed a injectat 3,3 mii USD de lichiditate în sistem în acel an.Avanză rapid până la sfârșitul anului 2022 și au existat aproape 2,5 mil USD în această facilitate RRP.De atunci, secretarul Trezoreriei Yellen a folosit acești bani în acest vas de miere, RRP pentru a-și finanța emiterea de facturi de ~2,5 mil dolari.Modul în care funcționează acest lucru este că, atunci când Trezoreria intensifică emiterea de facturi, va crește randamentul facturilor.La un moment dat acel randament trecem peste rata acestor solduri de rezervă din RRP.Acesta este ceea ce Fed plătește investitorilor, în principal fonduri de pe piața monetară, pentru a păstra banii în RRP.Acești investitori sunt atrași de piața facturilor cu ratele sale mai mari și își scot banii din RRP și cumpără facturi cu el.Banii din RRP nu sunt considerați a fi parte din lichiditatea generală, așa că dacă acești bani părăsesc RRP și intră pe piața facturilor, se adaugă la fondul de lichiditate.O mare parte din acești bani au ajuns într-o componentă specială a bilanțului băncilor comerciale numită soldul rezervelor deținute la Fed.În trecut, Fed a injectat lichiditate în sistem prin QE, ceea ce a crescut și aceste rezerve.Dar, în ultimul an, rezervele bancare s-au extins în principal din cauza epuizării RRP și a introducerii de către Fed a Programului de finanțare pe termen bancar în martie a anului trecut.Acest program a permis băncilor să se împrumute de la Fed și să-și folosească obligațiunile la egalitate ca garanție.Acest lucru a fost făcut pentru a injecta lichiditate în sistemul bancar pentru a evita o lipsă de numerar la băncile, în principal regionale, ca urmare a exploziei SVB.

Lichiditatea în exces, Bitcoin și S&P

>imagine>

Lichiditatea în exces a crescut mai mult în ultimul an, ceea ce a dus la creșterea activelor cu risc, cum ar fi bitcoin și acțiuni.

Odată cu introducerea BTFP în martie ’23, Fed și Trezoreria au crescut rezervele bancare de la 3 mil dolari pe 22 octombrie la 3,6 mil dolari până în martie 24.Ce fac aceste rezerve? Aceste rezerve nu pot părăsi sistemul bancar și, prin urmare, nu pot intra în "economia reală”.Este o formă financiară de bani doar pentru bănci.Ei pot tranzacționa în rezerve între ei și pot deconta tranzacții repo și revers repo.Acestea reprezintă active lichide de înaltă calitate HQLA împreună cu obligațiuni și titluri garantate cu ipoteci MBS.Cel mai important, băncile folosesc rezervele pentru a cumpăra obligațiuni unele de la altele.În acest fel, ei conduc lichiditatea pe piață și conduc investitorii către active mai riscante.Vedem că aproape de fiecare dată când rezervele cresc, activele de risc beneficiază.

Rezervele bancare cresc când RRP scade și viceversa

>

Pe măsură ce Trezoreria a scos bani din RRP, rezervele bancare deținute la Fed au crescut simultan.Acesta a fost unul dintre cele mai mari cauze ale câștigurilor bursiere

În următoarele câteva săptămâni, am putea observa o inversare a lichidității din două motive.

• 1 Emiterea de bonuri de trezorerie va fi negativă în T2, cu aproximativ 150 de miliarde de dolari.În T1, 400 de miliarde de capital au intrat din RRP în piața facturilor, iar în T2 acest lucru se va inversa.Adăugați la asta cei 95 de miliarde în QT lunar și am putea vedea 250 de miliarde de lichidități.
• 2 Expirarea BTFP. În aprilie, aproximativ 75 de miliarde de împrumuturi BTFP expiră și, deoarece instalația este acum închisă, este posibil să nu fie reînnoite.Acest lucru determină o altă contracție a rezervelor bancare.

În general, am putea observa o contracție de peste 300 de miliarde de dolari dacă Yellen/Powell nu intervin pentru a compensa.Credem că vor interveni, dar s-ar putea să le dureze aproximativ o lună pentru a reacționa.

Între timp, suntem încă în fereastra de întrerupere a răscumpărării 100 de miliarde USD de răscumpărări lunare nu încep din nou decât după raportul GOOG/AAPL de la sfârșitul lunii aprilie/începutul mai, așa că am putea zbura într-un buzunar de aer.

În următoarea postare pe blog, vom explica cum Yellen și Powell pot și vor veni cu o soluție dacă văd lichiditatea scăzând prea mult sau volatilitatea pieței de valori crește.