Pe de o parte, furtuna tehnică pare să se fi domolit: așa cum am prezis aseară, la doar câteva zile după cea mai mare zguduire a CTA din peste un an mulțumită războiului fals Iran-Israel, care joi a zguduit toate opririle de vânzare datorită celei mai recente capcane brutale pentru urs și, astfel, în mod paradoxal a eliminat orice presiune reziduală de vânzare, alte fonduri sistematice au intervenit în cele din urmă pentru a cumpăra scăderea, cu controlul volumului și strategiile de paritate a riscului, ambele începând să redauge efectul de pârghie după o relaxare mai bruscă săptămâna trecută.

>

Adăugați la asta mementoul nostru că răcumpărare de acțiuni Pana de curent se încheie vineri, pe care algos s-au grăbit imediat să fie în frunte...

> imagine>

...iar retrospectiv este aproape surprinzător că acțiunile au crescut cu peste 1% la maximele lor.

>imagine>

Dar după cea mai mare scădere a acțiunilor de la criza bancară din martie trecut, a dispărut amenințarea la adresa piețelor și este sigur pentru BTFD? Cel puțin conform unui reformator permabear, răspunsul este un nu răsunător.

După ce a apelat incorect pe piață atât în ​​2022, cât și în 2023, când a fost pentru prima dată optimist în timpul unei crize epice, doar pentru a deveni în scădere la cote minime și a rămâne urcare în timpul celui mai mare raliu al pieței din istoria recentă, Marko Kolanovic de la JPMorgan-care a rămas urs în 2024 în speranța că o prăbușire va apărea magic din senin, chiar dacă guvernul injectează 1 trilion de dolari în stimulente fiscale la fiecare 100 de zile în cadrul alegerilor.anul și își validează în sfârșit pesimismul încăpățânat, chiar dacă majoritatea clienților săi și-au văzut cu mult timp în urmă pozițiile scurte oprite-a scris un articol în această după-amiază intitulat "Correcția probabil mai are de făcut” available abonați la locul obișnuit, în care scrie că, așa cum este de așteptat, "credem că vânzările mai trebuie să se ducă” și avertizează că rămâne ” îngrijorat de automulțumirea continuă în evaluările acțiunilor, inflația care rămâne prea caldă, reprecierea în continuare a Fed și perspectivele de profit în care accelerarea implicită din acest an ar putea deveni prea optimistă.”

Potrivit croatului, care din octombrie 2022 nu a mai văzut o scădere care să nu fi fost un prevestitor garantat al unui mare colaps depresionar și atunci când s-a dovedit a fi doar o altă oportunitate de cumpărare, ar fi imediat oferiți o analiză polisilabică, extinsă, chiar dacă petulantă a motivului pentru care piața a crescut, chiar dacă nu a explicat niciodată de ce nu a reușit să o prezică în primul rând...din nou...și din nou...și din nou, < em>"narațiunea și modelele actuale ale pieței seamănă din ce în ce mai mult cu cele din vara trecută, când inflația a surprinsă și revizuirile brutale ale Fed au determinat o corecție a activelor de risc, dar poziționarea investitorilor acum pare mai ridicat.”

Complet înălțat, eh? Este amuzant că ar trebui să spună asta, pentru că doar câteva pagini mai târziu în propria sa analiză, Kolanovic publică acest grafic recurent care arată cum își văd clienții JPM poziționarea și potrivit căruia doar 35% plănuiesc să-și mărească expunerea la acțiuni., care este egal cu cel mai mic din vara trecută.

>

Și dacă acest lucru nu a fost suficient, un grafic care arată cum își văd clienții propria poziționare/sentiment în termeni istorici, dezvăluie o distribuție perfect echilibrată, chiar dacă oarecum de urs.

>

Inutil să spun că ambele grafice resping în mod clar afirmația fără temei a lui Marko că "poziționarea investitorilor pare acum mai ridicată”decât era acum un an, dar, din nou, am fi ultimii care îl acuză pe croat că analizează în mod obiectiv datele și interpretează faptele fără părtinire sau tendință de a căuta un rezultat predeterminat de urs cel puțin până la biroul de tranzacționare JPM s-a saturat de a cumpăra toate acțiunile pe care clienții JPM trebuie să le vândă, după ce l-a ascultat desigur pe Marko.

Oricum, pentru cei curioși, iată ce a mai spus Kolanovic despre "fondul problematic” al pieței.

USD, randamentele obligațiunilor, petrolul și concentrarea, toate indicând riscuri crescute, rămân un fundal problematic.Expansiunea multiplă înregistrată în ultimele luni, valorile de volatilitate extrem de scăzute până recent, cele mai strânse spread-uri de credit din 2007 și incapacitatea generală a participanților de pe piață la începutul anului de a identifica eventualii catalizatori negativi pentru acțiuni încep să se schimbe.Rămânem îngrijorați de automulțumirea continuă în evaluările acțiunilor, inflația care rămâne prea caldă, reevaluarea Fed în continuare, ratele crescând din "motive greșite” și perspectivele de profit în care accelerarea implicită din acest an ar putea deveni prea optimistă.

Concentrarea pieței a fost foarte mare și poziționarea extinsă, care sunt de obicei semnale roșii, riscă o inversare.Combinația acestor macrofactori crește riscurile de dezavantaj și sugerează că ar trebui să fie adecvată mai multă tranzacționare defensivă

Din păcate, nimic din toate acestea nu este exact, relevant sau posibil: de fapt, concentrarea în cele mai mari acțiuni a fost mult mai mare la sfârșitul anului 2023 și la începutul acestui an, iar rezultatul s-a simțit deja în urma recentei atacuri Nasdaq, care a lovit cu ciocanul nu numai Mag 7s, ci și orice altceva.

>

De fapt, s-ar putea argumenta că vânzările recente au oferit doar răgazul de care au nevoie aceste acțiuni extrem de populare pentru a-și relua topirea vandă, care va continua până când se va întâmpla unul dintre cele două lucruri: i Trump câștigă alegerile și guvernul încetează să mai injecteze trilioane în stimulente fiscale sau ii lucrul pe care l-am spus din februarie 2023 ca fiind singura condiție necesară și suficientă  pentru ca stocurile să se prăbușească, se întâmplă și Marko devine optimist.

Raliul nu se va încheia până când Wilson și Marko devin optimi

— zerohedge @zerohedge 7 februarie 2023

Avand in vedere ca S&P era la 4000 cand am spus asta, unul poate argumenta că cea mai simplă condiție pentru a declanșa un raliu al pieței a fost, de asemenea, cea mai precisă și, din moment ce Kolanovic a refuzat să devină optimist în peste un an, S&P a crescut cu peste 30% de când strategul JPM a devenit la urs.

Concluzia: estompați-le cel mai recent dintr-o serie lungă de apeluri la urs-dacă nu există alt motiv decât acesta: cei care contează cu adevărat la JPM-biroul de tranzacționare al băncii-rămân complet optimiști.

>figura>

De fapt, se poate argumenta că platforma gigantică de tranzacționare a JPM continuă să aibă performanțe admirabile...dacă nu pentru clienții băncii, atunci pentru JPM însuși, al cărui capital deskul de vânzări și tranzacționare a avut un alt trimestru fenomenal.

>

De ce? Pentru că toate acele acțiuni pe care clienții JPM le-au vândut biroului de flux al băncii-în speranța că Marko Kolanovic va avea dreptate cel puțin o dată în ultimii doi ani-au servit la propulsarea propriilor câștiguri de profit și profit ale băncii în stratosferă.

Apoi, din nou, în timp ce neobositarea oricăror a lui Marko rămâne o sursă de mângâiere pentru toți taurinii, există un risc care se profilează: deși am observat anterior că atât fondurile de control al volumului, cât și fondurile de paritate de risc cumpără din nou, nu același lucru se poate spune despre CTA.și așa cum scrie traderul Goldman Cullen Morgan în nota săptămânală Poziționarea capitalului propriu și nivelurile cheie disponibilă la abonații pro în locul obișnuit, CTA-urile sunt vânzători sub aproape în toate condițiile de piață și în cazul în care vânzarea va fi reluată, CTA-urile au până la 237 de miliarde de dolari în vânzări globale totale și 58 de miliarde de dolari în S&P futs în luna următoare.Singura lacună: dacă banda crește în cursul lunii următoare, doar atunci CTA-urile ar cumpăra aproximativ 46 de miliarde de dolari în acțiuni globale și 12 de miliarde de dolari în SUA.

Fluxuri CTA:

În următoarea săptămână...

• Bandă plată:-36 miliarde USD pentru vânzare -9,5 miliarde USD SPX pentru vânzare
• În continuare:-23 miliarde USD pentru vânzare -10 miliarde USD pentru vânzare
• Reducere bandă:-70 de miliarde USD pentru vânzare -24 miliarde USD pentru vânzare

În următoarea lună...

• Bandă plată:-43 miliarde USD pentru vânzare -9 miliarde USD pentru vânzare
• În continuare: +46 miliarde USD pentru cumpărare +12 milioane USD SPX pentru cumpărare
• Reducere bandă:-237 miliarde USD pentru vânzare -58 miliarde USD pentru vânzare

>

>

Pe de altă parte, după revenirea puternică de astăzi, suntem acum mai aproape de declanșarea în sus a nivelului de pivot pe termen scurt, mai degrabă decât de nivelul extrem de important de pivot pe termen mediu în jos, adică:

Niveluri pivot cheie pentru SPX:

• Pe termen scurt: 5116
• Termen mediu: 4888
• Pe termen lung: 4625

Oricum, în timp ce acțiunile ar putea leșina în următoarele zile și săptămâni, practic și pragmatic vorbind șansele unei vânzări complete dară să mai vorbim de prăbușire, într-un an electoral în care Fed injectează 1 trilion de dolari în datorii noi la fiecare 100 de zile, sunt nule...cu excepția cazului în care, desigur, Marko înțelege că este timpul ca biroul JPM să-și lichideze toate acțiunile.În momentul în care, desigur, va deveni optimist și toate pariurile sunt oprite.

Mai multe în întregul JPM și Note Goldman , ambele disponibile pentru abonații profesioniști.