De Benjamin Picton, strateg senior la Rabobank

Cuvântul S

Săptămâna trecută, datele au ajuns la curent cu starea de spirit a publicului.PIB-ul anualizat al SUA pentru T1 a fost de +1,6%, mult sub estimarea consensului de 2,5% și chiar sub cea mai pesimistă estimare de +1,7% din sondajul Bloomberg.Între timp, core PCE tipărit la 3,7%.Cu mult mai sus față de tipărirea din trimestrul IV de 2% și substanțial peste estimarea consensului de 3,4%.

Creșterea mai scăzută și o inflație mai mare au declanșat presupuneri că Statele Unite se îndreaptă către – dacă nu se confruntă deja – cuvântul S: stagflație.Datele au generat o mulțime de entuziasm în rândul comentariilor în acest sens săptămâna trecută, dar pe Main Street vestea că economia încetinește-dar prețurile nu-nu pare să fi fost o surpriză. p>

cel mai recent sondaj CNN îl plasează pe Donald Trump la șase puncte49 pe Joe Biden.-43, dar cel mai elocvent rezultat al sondajului este percepția respondentului cu privire la modul de gestionare de către Biden a economiei și a inflației.În aceste puncte, doar 34% și, respectiv, 29% dintre respondenți consideră că președintele face o treabă bună.

CNN POLL:
>
> — Președintele Trump îl conduce pe Biden cu 49% până la 43% într-o cursă cu două sensuri.
>
> — Președintele Trump îl conduce pe Biden cu 42% până la 33%, inclusiv candidații terților.
>
> — 55% spun că președinția lui Trump a fost un succes.39% spun că președinția Biden este un succes.pic.twitter.com/0Xn0j7oVia

— RNC Research @RNCResearch 28 aprilie 2024

Superficial, evaluarea îngrozitoare a lui Biden asupra gestionării economia este destul de remarcabilă.La urma urmei, aceasta este o economie cu o rată a șomajului de 3,8%, o creștere puternică cel puțin până în prezent, cifre ale ocupării forței de muncă care depășesc în mod regulat estimările și un guvern care continuă să reverse generozitate printr-un deficit fiscal de 6,4%.De obicei, astfel de cifre ar trebui să conducă la consumatori fericiți, dar nu de data aceasta.

Niciodată în istoria SUA un președinte nu a avut o rată mai scăzută a șomajului și un nivel de aprobare mai scăzut.
>
> Fie sondajele sunt complet greșite, fie toate "datele” economice vesele sunt fabricate pic.twitter.com/xXrOcC5ZaT

— zerohedge @zerohedge 26 aprilie 2024

Există o întâlnire FOMC programată săptămâna aceasta, iar Conturile naționale Q1 sunt sigur că principala caracteristică a conversației.Observatorul nostru rezident al Fed Philip Marey publicat vineri după lansarea lui cifrele PCE din martie, reiterându-și părerea că Fed va reduce de două ori anul acesta și apoi doar de două ori anul viitor..Prognoza lui Philip este informată de opinia noastră susținută de sondajul CNN că Donald Trump va câștiga alegerile și va adopta tarife universale inflaționiste, împreună cu așteptările noastre că SUA se va îndrepta către recesiune mai târziu în 2024.

Prețurile de pe piață au depășit acum prognoza lui Philip în partea scurtă.Curba OIS sugerează mai puțin de două reduceri de dobândă în acest an, în timp ce randamentul pe 2 ani a crescut cu 1,2 pb săptămâna trecută la 4,99%, iar randamentele pe 10 ani au câștigat 4,5 pb pentru a vedea curba înclinată.p>

Între timp, cel mai mare producător de aur din lume – Newmont Mining – a înregistrat o creștere de 12,5% a prețului acțiunilor sale joi, după ce a raportat rezultate mai bune decât cele așteptate în trimestrul I.Prețul aurului în sine este cu mult în afara maximelor istorice de acum două săptămâni, dar s-a consolidat peste nivelul de 2300 USD/oz, care ar putea fi noul suport pentru o altă treaptă mai mare dacă percepțiile pieței se vor schimba la prețuri într-un scenariu stagflaționist de rate reale mai mici pentru mai lungi.Interesant este că oferta reînnoită în cadrul celui mai mare miner de aur din lume coincide cu v.a href="https://pub.raboresearch.rabobank.com/public/r/hGWfC_IgO_E9Nle6nhRftw/bgKTNz2x94ZYhrZ7B7p5WQ/wadffJdmHYbkgUEvnkGkww">Alphabet reinventându-se ca acțiuni plătitoare de dividende.Ideea că companiile ar trebui să genereze efectiv numerar și să-i distribuie acționarilor mi se pare o acoperire împotriva inflației în stilul "înapoi la anii ’70”.

Revenind la FOMC, ultima dată când a vorbit Powell, a indicat că Fed nu a vorbit despre potențialul de creștere ulterioară a ratei dobânzii, ci doar despre potențialul de a menține ratele acolo unde acestea sunt mai mult timp.Nu este cazul în Australia, unde un raport de inflație mai puternic decât se aștepta în primul trimestru, publicat săptămâna trecută, a văzut toate perspectivele de reducere a ratelor dobânzilor în 2024 scoase din curba futures și înlocuite cu o probabilitate implicită de 50% a unei creșteri a ratei până în septembrie.p>

Dacă experții sunt îngrijorați de stagflația din SUA, unde creșterea anualizată a fost de 1,6% în T1 și inflația de bază de 3,7%, care sunt părerea lor despre situația din Australia, unde creșterea anualizată în T4 a fost de 0,8%, inflația de bază este de 4 %, iar rata de politică a băncii centrale este de doar 4,35%?

O valoare mai mare pentru rate mai lungi în SUA prezintă riscul unei rate de schimb mai mici pentru mai lungi în Țara norocoasă și în alte părți, reducând astfel eficacitatea canalului de schimb valutar ca instrument de combatere a inflației și sporind perspectiva ca băncile centrale care sunt care încă se luptă cu inflația ar putea fi forțată să crească ratele în fața condițiilor economice locale recesive pentru a-și apăra moneda cum a făcut Indonezia săptămâna trecută.

Japonia nu se luptă împotriva inflației, dar aici puterea King Dollar este cea mai evidentă.USDJPY a depășit 160 în această dimineață, despre care mulți au speculat că este linia roșie pentru intervenția băncii centrale.Această mișcare vine în urma deciziei de vineri de a lăsa neschimbate setările de politică monetară din Japonia, după cum se menționează într-un declarație comic scurtă emisă de BOJ.

Deci, va veni intervenția? Sau ar putea previziunile IPC mai scăzute decât așteptările emise săptămâna trecută să rămână în mâna BOJ pentru moment? Gânditorii laterali dintre noi ar putea sublinia că o devalorizare bruscă a JPY este un lucru foarte bun pentru echipa de Vest în marele joc al geopoliticii, deoarece acel centru de producție și export din Asia câștigă competitivitate-și absorb capital-de la vecinii care se luptă.Acei vecini pot fi, la rândul lor, forțați să răspundă prin devalorizarea propriilor monede și cumpărând obligațiuni de trezorerie americane? Sau aur?, ceea ce ar oferi o acoperire convenabilă la OMC pentru tarifele de represalii.

În afară de jocul care se joacă pe piețele valutare, ratele secular mai mari din SUA vor avea efecte de bilanț care se răsfrâng în întreaga economie mondială.Vă amintiți eșecurile bancare de anul trecut care au dus la crearea unei noi facilități de salvare BTFP de către Fed? Ei bine, acea facilitate de salvare nu mai acceptă noi solicitanți și chiar în momentul de față v a fost confiscat vineri de autoritățile de reglementare, după ce s-a confruntat cu ieșiri de depozite și scăderi substanțiale ale valorii portofoliului său de credite ipotecare din cauza unor rate ridicate ale dobânzii care nu mai puteau fi securitizate și gajate la egalitate.

Aceasta este o problemă care nu a dispărut.Cu registrele de împrumuturi pline de active acumulate în urma evaluărilor efectuate în baza ratelor dobânzilor simulate de 15 ani de QE, unele bănci se pot găsi preocupate de un alt cuvânt S, pe măsură ce ratele se normalizează în anii următori: solvabilitate.