Acum doi ani, am a spus mai întâi că este doar o chestiune de timp până când Fed-ul să admită că nu este în măsură să rezolve așa-numitul "ultimul milă” al inflației și că, în consecință, vechea țintă de inflație de 2% nu mai este viabilă.

La un moment dat, Fed va admite că nu are control asupra ofertei.Atunci vom începe să obținem scurgeri de creștere a țintei de inflație

— zerohedge @zerohedge 21 iunie 2022

Apoi, acum un an, am spus corect că, în timp ce toată lumea era acordând atenție în altă parte, ținta de inflație fusese deja crescută la 2,8%...pe cale de creșteri și mai mari.

Noua țintă de inflație a fost stabilită la 2,8%.Restul este doar umplere narativă pentru următorii 2 ani.https://t.co/X1xYkecyPy

— zerohedge @zerohedge 21 februarie 2023

Și în timp ce Fed încă pretinde că într-o zi poate reduce inflația la 2%, chiar dacă se pregătește să reducă ratele de îndată ce mai devreme în iunie, Goldman a publicat cu câteva minute în urmă o notă a echipei sale de economie, care a trebuit să numească în cele din urmă o pică un pică și a concluzionat că-ca partid a >Următoarea mare dezbatere a Fed, adică regândirea ratei neutre -atât rata neutră, cât și cea terminală, un eufemism politicos pentru ținta inflației, sunt mult mai mari decât crede înțelepciunea convențională , și că, prin urmare, Goldman "creionează cu o rată terminală de 3,25-3,5% în acest ciclu, cu 100 pb peste vârful atins în ultimul ciclu.”

Există mai multe în nota completă Goldman, dar mai jos vom extrage fragmentele cheie:

Am susținut ultimul ciclu că rata neutră pe termen lung nu a fost atât de scăzută pe cât se credea, poate mai aproape de 3-3,5% în termeni nominali decât de 2-2,5%.De asemenea, am susținut acest ciclu că rata neutră pe termen scurt ar putea fi încă mai mare deoarece deficitul fiscal este mult mai mare decât de obicei-de fapt, estimările elasticității ratei neutre față de deficit sugerează că deficitul mai larg ar putea crește rata neutră pe termen scurt cu 1-1,5%.Economiștii Fed au oferit și un alt motiv pentru care rata neutră pe termen scurt ar putea fi ridicată, și anume că condițiile financiare generale nu s-au înăsprit proporțional cu creșterea ratei fondurilor, limitând transmiterea către economie.

>

În cursul anului viitor, oficialii Fed vor dezbate dacă rata neutră este încă la fel de scăzută pe cât au presupus în ultimul ciclu și după cum sugerează graficul cu puncte....

...Traducere: creșterea estimării ratei neutre este, de asemenea, primul pas pentru a admite că ținta tradițională de inflație de 2% este mai mare decât se aștepta anterior.Și odată ce Fed trece oficial acel Rubicon, toate pariurile sunt oprite.

...Gândirea lor este probabil influențată de ratele de pe piața forward la distanță, care au crescut cu 1-2 puncte procentuale din anii pre-pandemiei la aproximativ 4%; prin estimări bazate pe model pentru neutru, ale căror valori anterioare în timp real au fost revizuite în creștere cu aproximativ 0,5 pp în medie la aproximativ 3,5% nominal și ale căror ultime valori sunt puțin modificate; și prin percepția lor asupra cât de bine funcționează economia la nivelul actual al ratei fondurilor.

Concluzia băncii:

Ne așteptăm ca oficialii Fed să-și crească estimările neutre în timp, atât prin creșterea oarecum a punctelor neutre pe termen lung, cât și prin concluzia că neutru pe termen scurt este în prezent mai mare decât neutru pe termen lung.Deși suntem destul de încrezători că oficialii Fed nu vor fi confortabil să lase rata fondurilor peste 5% pe termen nelimitat odată ce inflația se apropie de 2% și că nu se vor întoarce până la 2,5% doar în numele normalizării, noi sunt destul de nesiguri cu privire la unde vor ateriza în cele din urmă.

Deoarece economia nu este suficient de sensibilă la modificările mici ale ratei fondurilor pentru a face evident când a fost atins neutru, rata terminală sau de echilibru în care FOMC decide să părăsească rata fondurilor este parțial o chestiune de neutru adevărat.rata și parțial o chestiune de rata neutră percepută.Deocamdată, stabilim o rată terminală de 3,25-3,5% în acest ciclu, cu 100 bps peste vârful atins în ultimul ciclu.Acest lucru reflectă atât punctul nostru de vedere că neutru este mai mare decât cred oficialii Fed, cât și așteptările noastre că gândirea lor va evolua.

Nu că acest lucru ar trebui să fie o surpriză: ca să ne amintim, cu datoria SUA acum de 35,5 trilioane de dolari și în creștere cu 1 trilion de dolari la fiecare 100 de zile, ne apropiem cu repeziciune de Momentul Minsky, ceea ce înseamnă că SUA au doar o mână de opțiuni rămase: pierderea statutului de monedă de rezervă, QE a deficitului și a fiecărui nou dolar în datorie sau-singura alternativă viabilă-umflarea totul.Singura întrebare pe care am avut-o înainte este când economiștii "serioși” fac aceeași recunoaștere.

Între timp, nimic nu se schimbă: datoria totală a SUA crește de 57 miliarde USD pe 15 martie, la un record de 34,543 trilioane USD.
>
> Trei moduri în care se termină: umflați-l, QE totul sau colapsul rezervei

— zerohedge @zerohedge 19 martie 2024

Acum au.

Și în timp ce am discutat despre consecințele uluitoare ale creșterii țintei de inflație cu doar 1% de la 2% la 3% pentru orice, de la piețe, la creșterea economică în loc să se dubleze la fiecare 35 de ani la ținta de inflație de 2%, prețurile s-ar dubla la fiecare 23 de ani la 3%, iar coeziunea socială, în curând vom relua analiza deoarece implicațiile sunt profunde.Deocamdată, tot ce trebuie să știți este că, în condițiile în care SUA este pe cale să lovească implicit devalorizarea dolarului, orice nu este fiat va fi mult mai preferabil decât alternativele fiat.

Multe mai multe în notă Goldman completă disponibilă pentru abonații pro în locul obișnuit.