Cine ar fi putut vedea asta vine?

aici este locul unde va începe următoarea prăbușire cu adevărat mare https://t.co/XcK2RezYEk

— zerohedge @zerohedge 1 februarie 2024

Ye Xie de la Bloomberg raportează că un un grup mic de fonduri a acumulat pariuri scurte atât de mari pe piața Trezoreriei încât ar putea destabiliza sistemul financiar mai larg în perioadele de stres, potrivit Fondului Monetar Internațional.

"S-a acumulat o concentrare de vulnerabilitate, deoarece o mână de fonduri cu efect de levier ridicat reprezintă majoritatea pozițiilor scurte în contractele futures de trezorerie”, a declarat FMI în Raportul său privind stabilitatea financiară globală.lansat saptamana aceasta.

"Este posibil ca unele dintre aceste fonduri să fi devenit importante din punct de vedere sistemic pentru piețele de trezorerie și repo, iar stresurile cu care se confruntă ar putea afecta sistemul financiar mai larg.”

>

Comentariile FMI au venit într-o secțiune în care se discută așa-numitul comerț de bază, care a contribuit la tulburările de pe cea mai mare piață de obligațiuni din lume la momentul izbucnirii pandemiei din 2020.

În această tranzacție, fondurile speculative exploatează mici diferențe dintre prețurile trezoreriei în numerar și futures, folosind sume mari de bani împrumutate de pe piața contractelor de răscumpărare pentru a amplifica randamentul.Din cauza acestei pârghii și a dependenței de finanțarea pe termen scurt, pariul a atras un control din ce în ce mai mare din partea autorităților de reglementare.Și acum FMI evidențiază un alt risc: pozițiile concentrate.

În decembrie, aproximativ jumătate din pozițiile scurte de trezorerie pe doi ani de pe piața futures erau în mâinile a opt comercianți sau mai puțin, potrivit FMI. A fost la un nivel similar la sfârșitul anului 2019, chiar înainte de o creștere a costurilor de finanțare în primele zile ale pandemiei i-a determinat pe comercianți să-și retragă pozițiile, ceea ce a contribuit la să crească volatilitatea obligațiunilor într-un moment de tulburări pe piețele financiare.

>

Sursa: Raportul privind stabilitatea financiară globală al FMI

Utilizarea tranzacțiilor de bază a crescut odată cu creșterile ratelor dobânzii ale Rezervei Federale, ceea ce ar putea face strategia mai profitabilă prin extinderea decalajului de preț dintre piețele de numerar și piețele futures.

Un studiu Fed luna trecută a estimat că fondurile speculative au adunat cel puțin 317 miliarde USD în deținerile de trezorerie legate de tranzacțiile de bază începând cu primul trimestru din 2022, deși dimensiunea este "semnificativ” mai mică decât se estima anterior.

Securities and Exchange Commission a lucrat pentru a controla tranzacțiile de bază și pentru a crește transparența expunerii fondurilor speculative față de strategie.

În decembrie, SEC a solicitat fondurilor și agențiilor de brokeraj să elibereze la nivel central mult mai multe dintre tranzacțiile cu titlurile de trezorerie din SUA, o mișcare pentru a consolida supravegherea tranzacțiilor de bază.

>

Sursa: Raportul privind stabilitatea financiară globală al FMI

De atunci, există semne că utilizarea tranzacției ar putea fi în scădere: Datele Comisiei de tranzacționare la termene pe mărfuri arată o scădere a pozițiilor scurte ale fondurilor cu efect de levier în contractele futures pe obligațiuni.

Concentrarea acestor pariuri a scăzut și ea.

În contractele futures pe doi ani, pozițiile scurte nete controlate de opt comercianți sau mai puțin au scăzut la aproximativ 38% din totalul dobânzii deschise, de la 50% la începutul lunii ianuarie, conform datelor CFTC compilate de Bloomberg.

>

Sursa: datele CFTC privind angajamentele comercianților

Notă: datele arată procentul contractelor futures scurte pe doi ani ale Trezoreriei deținute pe o bază netă

În pofida acestei relansări, FMI a remarcat că pozițiile scurte ale fondurilor cu efect de levier rămân mari, ceea ce înseamnă că acestea pot continua să fie un risc.

Pe măsură ce Fed își micșorează deținerile de trezorerie, un proces cunoscut sub numele de înăsprire cantitativă, ar putea, de asemenea, să reducă lichiditatea din sistemul financiar, declanșând potențial o creștere a costurilor de finanțare și ducând la destrămarea comerțului de bază, a spus FMI.p>

"Investitorii comerciali de bază se bazează pe reduceri reduse ale repo și rate scăzute ale repo pentru a-și valorifica pozițiile și a crește profitabilitatea tranzacției de bază”, se spune în raport.

"O creștere a ratelor repo – declanșată, de exemplu, de surprize în înăsprirea cantitativă – poate face tranzacția neprofitabilă și ar putea declanșa vânzarea forțată a titlurilor de trezorerie și o relansare rapidă a pozițiilor futures, deoarece fondurile caută să crească rapid.delever.”

Ceea ce explică, după cum am observat anterior, de ce SEC se luptă acum să descopere cât de mult capital este cu adevărat alocat tranzacțiilor de bază în cadrul fondurilor speculative multi-manager/multi-strat, dar pe baza noastră O privire rapidă asupra efectului de pârghie de reglementare, suma reală alocată la bază este de ordine de mărime mai mare de 550 de miliarde de dolari, mai probabil în stadiile de peste 2 trilioane de dolari din întreaga industrie globală a fondurilor speculative.

Și iată-l: tot comerțul de bază este, este cea mai recentă manifestare a comerțului "a strânge bănuți în fața unui steamroller”, pentru că atunci când funcționează, generează 10% randamente în fiecare an ca un mecanism de ceas, cu singurul factor de intrare fiind cât de mult efect de levier are acces un fond speculat.

Cu toate acestea, în timpul unei crize, cum ar fi fiascoul repo din septembrie 2019 sau prăbușirea din martie 2020, totul se duce dracului... și Fed se grăbește să salveze nu doar băncile, ci și fondurile speculative.care sunt acum atât de strâns întrețesute în țesătura financiară prin legături foarte libere și generoase de Prime Brokerage încât băncile centrale nu au de ales decât să-i salveze pe toată lumea, inclusiv pe miliardarii care administrează fondurile speculative care au efectuat trilioane de tranzacții de bază!

...iar FMI este îngrijorat.