După lâncerea din trecut doi ani într-o gamă strânsă, în ciuda speculațiilor recurente despre scăderea ofertei globale, cuprul a izbucnit în sfârșit, ajungând la cel mai mare preț din ultimul an, doar sub 9.000 de dolari pe tonă, deoarece reducerile de aprovizionare au lovit piața; În același timp, prețul celui de-al "cel mai important” produs minat din lume s-a diferențiat, pe măsură ce minereul de fier s-a prăbușit pe fondul creșterii cererii din partea sectorului locativ comat din China, unde nici măcar orașe fantomă nu mai sunt construite.

>

Cupru a crescut cu aproape 5% săptămâna aceasta, punând capăt unei perioade de inerție de câteva luni, deoarece investitorii s-au concentrat pe riscurile de aprovizionare la diferite mine și topitorii globale.După cum adaugă Bloomberg, comercianții s-au bucurat și de ideea că cea mai gravă recesiune globală are loc în trecut, în special pentru metalele precum cuprul, care sunt din ce în ce mai folosite în vehiculele electrice și surse regenerabile.

Cu toate acestea, prăbușirea mărfurilor din ultimii ani aproape că s-a încheiat, deoarece semnele vântului în contra din sectoarele industriale tradiționale sunt încă prea evidente pe piața minereului de fier, unde futures au scăzut sub 100 USD pe tonă pentru prima dată în șapte luni vineri.întrucât investitorii pariază că criza imobiliară a Chinei de ani de zile va dura până în 2024, păstrând un capac la cerere.

>

Într-adevăr, în timp ce starea de spirit din jurul cuprului a devenit aproape euforică, sentimentul față de minereul de fier s-a acru de la încheierea celui mai recent Congres Național al Poporului de la Beijing, unde PCC a stabilit un obiectiv de 5% pentru creștere economică, dar a oferit puține măsuri noi care ar stimula infrastructura sau alte sectoare intensive în construcții.

Ca urmare, principalul ingredient de fabricare a oțelului a scăzut cu peste 30% de la începutul lunii ianuarie, pe măsură ce speranța unei revigorări semnificative a activității de construcții s-a stins.Oțelăriile cu pierderi cumpără mai puțin minereu, iar stocurile se adună în porturile chineze.Cea mai recentă scădere îi va încuraja pe cei care cred că efectele represiunii proprietății președintelui Xi Jinping au încă un spațiu semnificativ de desfășurat și că mitingul minereului de fier de anul trecut ar fi putut fi o zori fals.

Între timp, după cum notează Bloomberg, vineri au existat noi semne că slăbiciunea economiei industriale a Chinei lovește și piața cuprului, cu stocurile urmărite de Shanghai Futures Exchange care au crescut la cel mai înalt nivel din primele zile ale pandemic.Speranța este că vânturile în contra din zonele industriale tradiționale vor fi compensate de o creștere continuă a utilizării vehiculelor electrice și a surselor regenerabile.

Și, în timp ce condițiile industriale din Europa și SUA par, de asemenea, blânde, există un optimism tot mai mare cu privire la utilizarea cuprului în India, unde investițiile în creștere au contribuit la creșterea ratelor de creștere de peste 8%, făcând-o economia majoră cu cea mai rapidă creștere.p>

În orice caz, în condițiile în care partea cererii a ecuației este încă discutabilă, principalul catalizator din spatele puternicului raliu al cuprului este o înăsprire neașteptată a aprovizionării miniere globale, dusă în principal de închiderea de anul trecut a unei mine uriașe.în Panama discutat aici, dar există De asemenea, îngrijorările crescânde cu privire la producția din Zambia, care se confruntă cu o criză de energie indusă de El Niño.

Miercuri, prețurile cuprului au crescut cu volume uriașe după ce topitoriile din China au organizat o întâlnire de criză despre cum să facă față unei scăderi drastice a taxelor de procesare ca urmare a întreruperilor aprovizionării cu minereu extras.Grupul s-a oprit înainte de reduceri coordonate de producție, dar s-a angajat să rearanjeze lucrările de întreținere, să reducă ciclurile și să întârzie pornirea noilor proiecte.În săptămânile următoare, investitorii vor urmări îndeaproape stocurile de schimb din Shanghai pentru a evalua atât puterea cererii, cât și amploarea oricăror reduceri de capacitate.

"Creșterea stocurilor SHFE a fost mai mare decât ne-am anticipat, dar ne așteptăm să le vedem scăzând în următoarele câteva săptămâni”, a declarat prin telefon Colin Hamilton, director general pentru cercetarea mărfurilor la BMO Capital Markets."Dacă ritmul formării inventarului nu începe să încetinească, investitorii vor începe să se întrebe dacă topitorii se reduc efectiv și dacă impactul slabei activități de construcții începe să cântărească mai mult pe piață.”

* * *

Puțini au fost la fel de mulțumiți de recenta creștere a prețurilor cuprului ca echipa de mărfuri a lui Goldman, unde cuprul a fost mult timp un comerț preferat chiar dacă ar fi putut să-l fi costat pe fostul șef de echipă Jeff Currie slujba lui din cauza entuziasmului său nestăpânit pentru cupru în ultimii doi ani, în care mulți clienți de fonduri speculative au suferit pierderi majore.

După cum scrie Nicholas Snowdon de la Goldman într-o notă intitulată "Vremea lui Copper este acum” disponibil pentru abonații profesioniști în locul obișnuit...

>

...a avut loc o "întorsătură a ciclului industrial”.În special, potrivit analistului Goldman, după o recesiune prelungită, "dovezile incrementale indică acum o atingere minimă a ciclului industrial, cu PMI-ul global de producție în expansiune pentru prima dată din septembrie 2022”.ca urmare, Goldman se așteaptă acum să cuprul să crească la 10.000 USD/t până la sfârșitul anului și apoi la 12.000 USD/t până la sfârșitul trimestrului I-25.”

Iată detaliile:

Inflexiunile anterioare în ciclurile de producție globale au fost asociate cu creșterea susținută a metalelor industriale ulterioare, cuprul și aluminiul crescând în medie cu 25% și 9% în următoarele 12 luni.În timp ce excedentele sezoniere au limitat până acum o aliniere mai strânsă la nivel micro, ne așteptăm ca inflexiunile deficitului să se producă de la sfârșitul trimestrului, în special pentru metalele cu legături severe de aprovizionare.Suplimentat de influența anticipată a relaxării Fed într-un cadru de creștere fără recesiune, un alt factor de performanță istoric pozitiv pentru metale, acest lucru ar trebui să susțină în continuare creșterea în avans cu cuprul, actul principal în acest sens.

>

Goldman trece apoi la ceea ce numește "politica verde” a Chinei:

O mare parte din focalizarea recentă asupra evenimentului "Două sesiuni” s-a concentrat pe lipsa unui stimul larg semnificativ și în special pe sprijinul limitat pentru proprietate.În opinia noastră, ar fi greșit – la fel ca în 2022 și 2023 – să presupunem că acest lucru va duce la o cerere slabă de metale pe uscat.Accentul acordat de Beijing pe creșterea rapidă a economiei verzi cu consum intensiv de metale, ca o compensare a declinului proprietăților, continuă să acționeze ca o politică pentru cererea de metale verzi.După tendințele puternice de anul trecut, dovezile de la începutul anului sunt din nou susținătoare, cererea aparentă de aluminiu și cupru crescând cu 17% și, respectiv, 12% a/a.În plus, potențialul pentru o inițiativă "cash for clunkers” ar putea oferi un risc semnificativ pentru acel caz de bază al cererii sănătoase.Cu toate acestea, există, de asemenea, pierderi clare de metale în această politică divergentă, presiunea continuă asupra cererii de oțel legată de proprietate generând recent dezavantaje puternice de minereu de fier.

>

Între timp, Snowdon consideră că motorul din spatele viziunii optimiste de lungă durată a lui Goldman asupra cuprului-un șoc global al ofertei-continuă:

Șocul aprovizionării cu cupru progresează.Metalul cu cel mai semnificativ potențial de creștere este cuprul, în opinia noastră.Șocul aprovizionării, care a început cu o reducere agresivă a stocurilor de concentrat și apoi cu o reducere bruscă a aprovizionării miniere anul trecut, a avansat acum la o limitare crescândă a producției de metale, așa cum se reflectă în semnalul de raționalizare a aprovizionării pentru topitorii din China din această săptămână.Cu un impuls pozitiv continuu al cererii de cupru din China, o tendință sănătoasă a importurilor rafinate ar trebui să genereze un deficit substanțial din ex-China în acest an.Întrucât stocurile LME s-au înjumătățit față de vârful din trimestrul IV, iminenta inflexiune sezonieră a cererii a Chinei ar trebui să accelereze calea către strângere extremă până în S2.Subinvestiția structurală a ofertei, reflectată cel mai bine în aprovizionarea minieră de vârf la care ne așteptăm anul viitor, implică faptul că distrugerea cererii va trebui să fie soluția persistentă a deficitului, un efect care necesită prețuri substanțial mai mari decât cele actuale, în opinia noastră.În acest context, ne menținem punctul de vedere că prețul cuprului va crește în anul viitor media GSe 2025 de 15.000 USD/t, așteptându-ne să crească la 10.000 USD/t la sfârșitul anului și apoi la 12.000 USD/t la sfârșitul trimestrului I.-25'

>

Un alt motiv pentru care Goldman își dublează perspectivele optimiste de cupru: aurul.

Ridicarea bruscă a prețului aurului de la începutul lunii martie a încheiat perioada de consolidare care era prezentă de la sfârșitul lunii decembrie.În timp ce catalizatorul inițial pentru o pauză mai mare a venit dintr-o întorsătură de susținere aur a datelor și a ratelor reale din SUA, mișcarea a fost amplificată semnificativ de achizițiile sistematice pe termen scurt, ceea ce sugerează un avantaj mai puțin lipicios.În acest context, ne așteptăm ca aurul să se consolideze deocamdată, economiștii noștri viziunea pe termen scurt cu privire la rate și dolarul sugerând catalizatori limitați pe termen scurt pentru un nou impuls ascendent.Cu toate acestea, o retragere substanțială mai mică va fi probabil limitată de rezistența canalelor fizice de cumpărare.Cu toate acestea, pe termen mediu, continuăm să avem o viziune constructivă asupra aurului, susținută de forța persistentă a cererii din EM, precum și de eventuala relaxare a Fed, care ar trebui să reactiveze în mod esențial canalul de cumpărare a ETF-urilor, în mare parte, pentru acum inactiv.În acest context, creștem prețul mediu al aurului estimat pentru 2024 de la 2.090 USD/toz la 2.180 USD/toz, vizând o trecere la 2.300 USD/toz până la sfârșitul anului.

Multe mai multe în întregul Nota Goldman disponibilă pentru abonații pro.